Qualche riflessione sui primi mesi del 2021 e sulla prospettiva per il resto dell’anno.
La tendenza alla risalita dei rendimenti sui titoli governativi ed obbligazionari sta diventanto il dilemma principale degli investitori in questi primi mesi del 2021. A fare da sfondo a tale movimento al rialzo ci sono le performance largamente positive di tutti gli investimenti a rischio, a cominciare dalle azioni. A fornire supporto al rilazo dei tassi vi e’ la consolidata speranza di una robusta ripresa economica post Covid-19, a sua volta avvalorata dall’azione espansiva senza precedenti da parte di Banche Centrali (politica monetaria utra espansiva) e Governi (politica fiscale di generoso e prolungato sussidio).
L’accelerazione delle campagne vaccinali e le iniziative dei vari Governi di progressivo re-opening di quelle attivita’ sino ad oggi fortemente penalizzate dalle misure di contenimento, suffragano una visione positiva degli investitori, siano essi professionali o privati, e favoriscono una propensione al rischio molto piu’ alta che in passato, stante anche l’assoluta mancanza di rendimenti sul fronte obbligazionario. Si tratta di un approccio razionale e pratico, che si traduce in uno spostamento di baricentro degli investimenti verso l’equity in una misura che, specie in Europa, non ha precedenti.
Al crescere della performance accumulata nell’ultimo anno, cioe’ successivamente al crollo di marzo/aprile 2020, e’ naturale che gli operatori si interroghino sul rischio di inflazione, di impennata dei tassi ufficiali e di mercato, sull’inizio del tapering da parte delle Banche centrali, e che incappino in qualche seduta improntata al pessimismo, come quella di martedi’ 11 maggio o di oggi, 13 maggio. Ma, spesso, anche nel passato recente, come nel 2019 e nel 2013, tali fasi di stallo e di inclinazione a monetizzare i rialzi si sono poi trasformati in rialzi ulteriori sul finire dell’anno.
Non vi e’ fondamento scientifico nell’ispirarsi a tali paragoni storici, e per il momento ci accontentiamo del fatto che, sul versante macroeconomico, tutti gli indicatori confermino uno stato di grazia dell’economia Usa e di vigilia di una forte ripresa in Europa.
Che questa crescita esuberante porti con se’, in automatico, una forte accelerazione dell’inflazione, non e’ di per se’ garantito, visto la radicale evoluzione dei processi distributivi e dei servizi. E’ invece molto evidente che esiste un fenomeno inflattivo sui prezzi alla produzione, a sua volta figlio di una corsa al rialzo dei prezzi delle materie prime. Il tema e’ alquanto sentito, poiche’ alla inattesa dinamica rialzista dei prezzi all’origine, si e’ aggiunta una evidente difficolta’ di approvvigionamenti nei tempi, nei modi, e nelle quantita’ desiderate, con ricadute negative sulla produttivita’ e sulla competitivita’ di molte imprese. Il caso della scarsita’ di semiconduttori e delle difficolta’ causate all’industria automobilistica e’ emblematico.
Peraltro, l’inflazione (CPI- Consumer price index), vicina al 2%, e’ da anni uno dei principali obiettivi sia della Fed che della ECB. Anzitutto perche’ sarebbe l’espressione di una crescita sana e virtuosa dell’economia e della crescente capacita’ e qualita’ della spesa delle famiglie e delle imprese, ed in secondo luogo perche’ le banche centrali puntano ad uscire da questa sgradevole e prolungata situazione di tassi a 0. Tornare ad una struttura di tassi di interesse ufficiali agganciata all’inflazione e con una ripidita’ convenzionale restituirebbe alle banche centrali la capacita’ di intervento in eventuali crisi future, e alla politica monetaria attiva la sua flessibilita’ ed il suo ruolo regolatore del mercato del credito.
Come esito naturale del nostro ragionamento, riteniamo che il combinato agire di una forte fiducia nella ripresa economica e di una parallela impennata dei prezzi di molte materie prime possa fornire ulteriore spinta rialzista ai rendimenti di obbligazioni corporate e di titoli governativi.
L’investimento obbligazionario e’ naturalmente candidato a produrre con maggior probabilita’ ritorni negativi o nulli, piuttosto che positivi.
Gli investitori del comparto, reduci da oltre 20 anni di ritorni positivi, figli di una tendenza al ribasso dei rendimenti in un contesto di inflazione bassa, nulla e talvolta negativa, dovrebbero essere educati ad uno scenario ed una prospettiva radicalmente diversa e meno proficua di quella del recente passato. Il paradigma “obbligazioni, alias basso rischio e piccolo rendimento sicuro” non vale piu’ e non paga piu’, semplicemente.
Le opportunità restano invece relativamente piu’ interessanti per gli investimenti azionari tematici, ciclici, cioe’ agganciati alla prospettiva di re-opening e banche, quali naturali beneficiari di un contesto espansivo e reflattivo quale quello che si prospetta per l’anno in corso.
Informazioni importanti
Comunicazioni emesse all’interno dello Spazio economico europeo (“SEE”): Il presente documento è stato emesso e approvato da WisdomTree Ireland Limited, società autorizzata e regolamentata dalla Central Bank of Ireland.
Comunicazioni emesse in giurisdizioni non appartenenti al SEE: Il presente documento è stato emesso e approvato da WisdomTree UK Limited, società autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito.
Per fare riferimento a WisdomTree Ireland Limited e a WisdomTree UK Limited si utilizza per entrambe la denominazione “WisdomTree” (come applicabile). La nostra politica sui conflitti d’interesse e il nostro inventario sono disponibili su richiesta.
Solo per clienti professionali. Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo meramente informativo e non costituiscono né un’offerta di vendita né una sollecitazione di un’offerta di acquisto di titoli o azioni. Il presente documento non deve essere utilizzato come base per una qualsiasi decisione d’investimento. Gli investimenti possono aumentare o diminuire di valore e si può perdere una parte o la totalità dell’importo investito. Le performance passate non sono necessariamente indicative di performance future. Qualsiasi decisione d’investimento deve essere basata sulle informazioni contenute nel Prospetto informativo di riferimento e deve essere presa dopo aver richiesto il parere di un consulente d’investimento, fiscale e legale indipendente.
Il presente documento non è, e in nessun caso deve essere interpretato come, una pubblicità o qualsiasi altro strumento di promozione di un’offerta pubblica di azioni o titoli negli Stati Uniti o in qualsiasi provincia o territorio degli Stati Uniti. Né il presente documento né alcuna copia dello stesso devono essere acquisiti, trasmessi o distribuiti (direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti.
Il presente documento può contenere commenti indipendenti sul mercato redatti da WisdomTree sulla base delle informazioni disponibili al pubblico. Benché WisdomTree si adoperi per garantire l’esattezza del contenuto del presente documento, WisdomTree non garantisce né assicura la sua esattezza o correttezza. Qualsiasi terzo fornitore di dati di cui ci si avvalga per reperire le informazioni contenute nel presente documento non rilascia alcuna garanzia o dichiarazione di sorta in relazione ai suddetti dati. Laddove WisdomTree abbia espresso dei pareri relativamente al prodotto o all’attività di mercato, si ricorda che tali pareri possono cambiare. Né WisdomTree, né alcuna consociata, né alcuno dei rispettivi funzionari, amministratori, partner o dipendenti, accetta alcuna responsabilità per qualsiasi perdita, diretta o indiretta, derivante dall’utilizzo del presente documento o del suo contenuto.
Il presente documento può contenere dichiarazioni previsionali, comprese dichiarazioni riguardanti le attuali aspettative o convinzioni in relazione alla performance di determinate classi di attività e/o settori. Le dichiarazioni previsionali sono soggette a determinati rischi, incertezze e ipotesi. Non vi è alcuna garanzia che tali dichiarazioni siano esatte, e i risultati effettivi possano discostarsi significativamente da quelli previsti in dette dichiarazioni. WisdomTree raccomanda vivamente di non fare indebito affidamento sulle summenzionate dichiarazioni previsionali.
I rendimenti storici ricompresi nel presente documento potrebbero essere basati sul back test, ossia la procedura di valutazione di una strategia d’investimento, che viene applicata ai dati storici per simulare quali sarebbero stati i rendimenti di tale strategia. Tuttavia, i rendimenti basati sul back test sono puramente ipotetici e vengono forniti nel presente documento a soli fini informativi. I dati basati sul back test non rappresentano rendimenti effettivi e non devono intendersi come un’indicazione di rendimenti effettivi o futuri.
La tendenza alla risalita dei rendimenti sui titoli governativi ed obbligazionari sta diventanto il dilemma principale degli investitori in questi primi mesi del 2021. A fare da sfondo a tale movimento al rialzo ci sono le performance largamente positive di tutti gli investimenti a rischio, a cominciare dalle azioni. A fornire supporto al rilazo dei tassi vi e’ la consolidata speranza di una robusta ripresa economica post Covid-19, a sua volta avvalorata dall’azione espansiva senza precedenti da parte di Banche Centrali (politica monetaria utra espansiva) e Governi (politica fiscale di generoso e prolungato sussidio).
L’accelerazione delle campagne vaccinali e le iniziative dei vari Governi di progressivo re-opening di quelle attivita’ sino ad oggi fortemente penalizzate dalle misure di contenimento, suffragano una visione positiva degli investitori, siano essi professionali o privati, e favoriscono una propensione al rischio molto piu’ alta che in passato, stante anche l’assoluta mancanza di rendimenti sul fronte obbligazionario. Si tratta di un approccio razionale e pratico, che si traduce in uno spostamento di baricentro degli investimenti verso l’equity in una misura che, specie in Europa, non ha precedenti.
Al crescere della performance accumulata nell’ultimo anno, cioe’ successivamente al crollo di marzo/aprile 2020, e’ naturale che gli operatori si interroghino sul rischio di inflazione, di impennata dei tassi ufficiali e di mercato, sull’inizio del tapering da parte delle Banche centrali, e che incappino in qualche seduta improntata al pessimismo, come quella di martedi’ 11 maggio o di oggi, 13 maggio. Ma, spesso, anche nel passato recente, come nel 2019 e nel 2013, tali fasi di stallo e di inclinazione a monetizzare i rialzi si sono poi trasformati in rialzi ulteriori sul finire dell’anno.
Non vi e’ fondamento scientifico nell’ispirarsi a tali paragoni storici, e per il momento ci accontentiamo del fatto che, sul versante macroeconomico, tutti gli indicatori confermino uno stato di grazia dell’economia Usa e di vigilia di una forte ripresa in Europa.
Che questa crescita esuberante porti con se’, in automatico, una forte accelerazione dell’inflazione, non e’ di per se’ garantito, visto la radicale evoluzione dei processi distributivi e dei servizi. E’ invece molto evidente che esiste un fenomeno inflattivo sui prezzi alla produzione, a sua volta figlio di una corsa al rialzo dei prezzi delle materie prime. Il tema e’ alquanto sentito, poiche’ alla inattesa dinamica rialzista dei prezzi all’origine, si e’ aggiunta una evidente difficolta’ di approvvigionamenti nei tempi, nei modi, e nelle quantita’ desiderate, con ricadute negative sulla produttivita’ e sulla competitivita’ di molte imprese. Il caso della scarsita’ di semiconduttori e delle difficolta’ causate all’industria automobilistica e’ emblematico.
Peraltro, l’inflazione (CPI- Consumer price index), vicina al 2%, e’ da anni uno dei principali obiettivi sia della Fed che della ECB. Anzitutto perche’ sarebbe l’espressione di una crescita sana e virtuosa dell’economia e della crescente capacita’ e qualita’ della spesa delle famiglie e delle imprese, ed in secondo luogo perche’ le banche centrali puntano ad uscire da questa sgradevole e prolungata situazione di tassi a 0. Tornare ad una struttura di tassi di interesse ufficiali agganciata all’inflazione e con una ripidita’ convenzionale restituirebbe alle banche centrali la capacita’ di intervento in eventuali crisi future, e alla politica monetaria attiva la sua flessibilita’ ed il suo ruolo regolatore del mercato del credito.
Come esito naturale del nostro ragionamento, riteniamo che il combinato agire di una forte fiducia nella ripresa economica e di una parallela impennata dei prezzi di molte materie prime possa fornire ulteriore spinta rialzista ai rendimenti di obbligazioni corporate e di titoli governativi.
L’investimento obbligazionario e’ naturalmente candidato a produrre con maggior probabilita’ ritorni negativi o nulli, piuttosto che positivi.
Gli investitori del comparto, reduci da oltre 20 anni di ritorni positivi, figli di una tendenza al ribasso dei rendimenti in un contesto di inflazione bassa, nulla e talvolta negativa, dovrebbero essere educati ad uno scenario ed una prospettiva radicalmente diversa e meno proficua di quella del recente passato. Il paradigma “obbligazioni, alias basso rischio e piccolo rendimento sicuro” non vale piu’ e non paga piu’, semplicemente.
Le opportunità restano invece relativamente piu’ interessanti per gli investimenti azionari tematici, ciclici, cioe’ agganciati alla prospettiva di re-opening e banche, quali naturali beneficiari di un contesto espansivo e reflattivo quale quello che si prospetta per l’anno in corso.
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