Buongiorno ragazzi, ieri sono usciti gli attesissimi dati sull’inflazione americana; il dato ha visto un incremento ad ottobre del +6,2%, la più grande impennata in più di 30 anni. Come ho precisato nella precedente idea, mi piace sempre vedere dal punto di vista grafico come reagiscono i mercati; non mi soffermo a guardare solamente i benchmark come l’S&P500 o il Nasdaq, ma in particolare gli indici seperati, utilizzando diversi etf che vi riporto sotto: - XLF (SETTORE FINANZIARIO) - XLE (SETTORE ENERGETICO) - XLB (SETTORE DEI MATERIALI) - XLI (SETTORE INDUSTRIALE) - XLRE (SETTORE REAL ESTATE) - XLK (SETTORE TECNOLOGICO) - XLY (SETTORE CONSUMER DISCRETIONARY) - XLP (CONSUMER STAPLES) - XLU (SETTORE UTILITIES) In giornate come quella di ieri la volatilità tende sempre ad alzarsi, non dimentichiamo che il dato sull’inflazione è sempre stato uno dei più importanti, specie in questo momento, dal momento che le decisioni di politica monetaria della FED si baseranno anche su di essa. Detto questo, ho notato come, all’uscita del dato, il rendimento sul decennale americano a 10 anni (US10Y) si schizzato per aria, chiudendo a fine giornata a valori di 1,553% (segnando un +7,92%). Perché è successo ciò? Avevo spiegato perché gli investitori acquistano obbligazioni (che possono essere anche a 1,2,3,5,7,20 e 30 anni): ciò accade quando, in questo caso, vedono attraverso i loro “studi” un’economia stabile o, per meglio dire, una crescita economica (un’espansione). Quest’ultima, però, dev’essere necessariamente accompagnata da un’inflazione non alta ma stabile, sul 2% o poco superiore, per un semplice motivo: essa erode i guadagni futuri, perché, se ci pensiamo bene, se aggiustassimo il rendimento di un’obbligazione (o premio) all’inflazione futura (se acquistiamo obbligazioni a 10 anni, dovremmo andare ad aggiustare il rendimento all’inflazione prossima di 10 anni), non otterremo granchè di premio, specie se l’inflazione fosse alta. E infatti, come è stato il dato sull’inflazione ieri? Il più alto degli ultimi 30 anni; gli investitori quindi, per paura di detenere obbligazioni a 10 anni (per paura quindi di vedere il loro premio eroso dall’inflazione futura) hanno scaricato queste ultime, facendo schizzare per aria il loro rendimento. Spiegato ciò, vi riporto nei due grafici la correlazione esistete tra i rendimenti delle obbligazioni a 10 anni con il settore tecnologico (a sinistra) e con il settore finanziario (a destra). Vi siete chiesti perché il settore tecnologico ha perso il -1,67% mentre quello finanziario solo il -0,17%? C’è una spiegazione a tutto. Il motivo sta nel fatto che i due settori reagiscono diversamente ai tassi di interesse e ai dati sull’inflazione. Innanzitutto, la gran parte delle aziende del settore XLK sono growth, ossia aziende che hanno le loro revenue spostate nel futuro; ciò significa che gran parte dei loro profitti sono reinvestiti per poter espandere l’azienda, a differenza delle aziende value che invece hanno le loro grandi revenue focalizzate nel presente ma non hanno tanto spazio di crescita; chiaramente le tecnologiche, avendo le loro revenue focalizzate nel futuro, sono molto più soggette ad un’inflazione alta, in quanto erode i guadagni futuri come spesso ho ripetuto. Questo è il motivo principale per cui le aziende dell’etf tecnologico hanno perso così tanto. Il settore finanziario, contrariamente, ci sguazza con un’inflazione di questo tipo. Il motivo? Pensiamoci bene: qual è il miglior modo (per una banca centrale) per combattere l’inflazione? L’innalzamento dei tassi di interesse; parte dei guadagni del settore bancario e finanziario da cosa dipendono? Dai prestiti che loro concedono (attenzione però, non tutte le aziende di XLF basano i loro guadagni su questo modello, ma vengono comunque trasportate da esso). Se i tassi di interesse sono più alti, chiaramente tali aziende andrebbero a guadagnarci concedendo prestiti, aumentando le loro revenue e attirando investitori. Spero di essere stato abbastanza chiaro spiegando il motivo per cui XLF non abbia avuto uno storno abbastanza accentuato. Nei grafici condivisi vi ho mostrato come gli asset siano correlati, uno in maniera positiva (XLF) e uno in maniera negativa (XLK). Detto questo, vi siete chiesti ieri dove siano finiti i soldi degli investitori? Vi consiglio di guardare il grafico dell’oro. Avete visto cosa ha fatto ieri? Un +0,94%, andando a rompere la struttura a 1832$ e andando a sfiorare quella di 1873$. Questo perché? Perchè l’Oro ha agito da bene rifugio di brevissimo termine. Sono curioso di vedere cosa mostrerà nei tempi a venire: forza o debolezza? Solo guardando i grafici lo capiremo. Spero l’idea vi sia piaciuta, Matteo Farci.
Ottimo contenuto, solo due considerazioni…quel -1,67 sui tecnologici non ci sarebbe stato se Mr Musk non stesse facendo del puro aggiotaggio legalizzato facendo perdere a Tesla il 10 mercoledì ed il 3 ieri… non dimentichiamoci che le banche centrali VOGLIONO inflazione per drenare la liquidità eccessiva…non cadiamo nel trappolone di volerci sostituire al centro studi della FED, senza chiederci poi il perché questi mercati salgono sempre. Il rendimento del 10Y USA è più basso che a marzo…non ci chiediamo il perché? Un saluto e ancora complimenti
MatteoFarci
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@AndreaMattietto ciao e grazie mille! Per quanto riguarda la considerazione su Tesla, essa non si trova nell'etf XLK sui tecnologici bensì nel settore dei consumi discrezionali XLY, quindi per questo motivo il settore tecnologico non ne ha potuto risentire! Per quanto riguarda l'inflazione e la curva dei rendimenti, posso solo dire che la mia idea si basa sul fatto che un'economia va a funzionare come deve quando la stessa si attesta sui livelli prossimi o comunque corrispondenti al 2% (questo è quello che dicono i libri di economia), alla fin dei conti il mandato di una banca centrale, specialmente la FED, è quello di controllare l'inflazione e il livello di occupazione; per quanto riguarda invece la parte della curva dei rendimenti a 10 anni, a fine marzo ha toccato livelli di 1,775% perchè gli investitori hanno iniziato a vendere obbligazioni a 10 anni viste le paure che serpeggiavano in quel periodo riguardo il tapering e l'inflazione..successivamente, gli stessi hanno digerito la notizia e hanno riniziato a comprare le stesse obbligazioni, andando a far sgonfiare i rendimenti, fino a valori di 1,12% a luglio. Dal giorno sono però riniziati a crescere, ma non più per paura del ritiro del QE, bensì per un rialzo dei tassi. Negli anni ho visto quanto i mercati finanziari anticipino spesso l'economia, e l'ho notato "seguendo il denaro"...ciao Andrea!
SakuraTrader
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Bell'analisi, complimenti. Ricordiamoci che l'oro è una commodity, in quanto tale dovrebbe essere positivamente correlata all'inflazione. Saluti.
MatteoFarci
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@SakuraTrader però, nonostante sia correlata all'inflazione in maniera diretta come dici giustamente tu, non ha dimostrato questo comportamento! L'inflazione cresce ormai dà più di un anno ma l'oro non è cresciuto con essa, anzi, ha disegnato sempre massimi decrescenti..solo ora si sta riprendendo! È un qualcosa che dovrebbe far riflettere
SakuraTrader
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@MatteoFarci, Non confondiamoci con l'andamento dei tassi USA, l'inflazione (USA) nel 2020 è stata mediamente bassa, e anzi nel periodo di Lock Down (Marzo-Giugno) era molto negativa, se guardi il grafico dell'oro vedrai che ha fatto la buca e poi fino a giugno non ha fatto altro che recuperare il livello pre-lock down. Dopo, l'iflazione è risalita (per reazione) fino a settembre insieme all'oro, e da ottobre è riscesa sempre insieme all'oro fino a febbraio di quest'anno dove sono risaliti di nuovo entrambi (fonte: it.investing.com/economic-calendar/cpi-69 ). Ai rendimenti dei titoli di stato invece hanno messo il cappio da più di un decennio (strategia globale adottata anche in BCE) per favorire la ripresa del sistema-impresa post-subprime a discapito del reddito medio della popolazione, quindi da diversi anni il rendimento del decennale non è un buon indicatore dell'inflazione. Ultimamente però sia in casa FED che BCE gli orientamenti stanno cambiando e vedremo un maggior respiro anche dei tassi (e quindi una maggior coerenza degli stessi con l'inflazione che stà diventando un problema), ma l'oro, al netto delle sue componenti speculative, è assolutamente coerente con l'andamento dell'inflazione reale.
MatteoFarci
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@SakuraTrader devo darti ragione e ti ringrazio, non guardo molto spesso il grafico dell'oro ma, dopo quest'ultima fiammata, chi ne aveva comprato è sicuramente in guadagno. Detto questo, sò benissimo cosa sono i tassi di interesse sul decennale, ma se proprio vogliamo ricercare una correlazione con l'oro, possiamo trovarla (negativa) con i tassi di interesse sul decennale aggiustati all'inflazione. Quindi, più salirà l'inflazione, più i tassi di interesse nominali verranno strozzati. C'è da chiedersi quali potranno essere i valori di inflazione i prossimi mesi..qual'è la tua visione? La mia è che fino a quando non si risolveranno i problemi sulle catene di approviggionamento continueremo a stagnare su un'inflazione alta che potrà abbassarsi, specie se la domanda sui combustibili fossili aumenterà (obbligando quindi OPEC e OPEC+ a pompare di più). Da considerare anche che per una banca centrale il miglior modo per combattere l'inflazione è il rialzo dei tassi..vedremo come andrà il mercato del lavoro USA e in generale l'economia, perchè può anche essere che il QE verrà ridotto a ritmi più alti e veloci, dando spazio a un rialzo dei tassi più presto di quello che ci si aspetta.
DomenicoIvanPontillo
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@SakuraTrader, Ciao Sakura, preciso anche che l'oro oltre che commodity è un asset finanziario vero e proprio, non rappresentativo pertanto di inflazione in termini Consumer price index e producer price index.
MatteoFarci
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@DomenicoIvanPontillo Grazie Domenico. Credo che chi abbia comprato oro ad agosto per proteggersi dall'inflazione ora sia abbastanza in perdita!