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Le banche centrali perdono soldi, quali sono gli effetti per gli Stati?

Secondo Fitch Ratings, l'aumento dei tassi di interesse e il calo delle valutazioni dei titoli hanno aumentato la probabilità di perdite per le banche centrali dei mercati sviluppati che si sono impegnate in programmi di acquisto di attività. Ciò potrebbe influire sulla loro capacità di contribuire alle entrate pubbliche e c'è il rischio che in alcuni casi gli Stati possano essere chiamati a ripristinare le posizioni azionarie delle banche centrali.

Le banche centrali non fanno parte del bilancio consolidato dello Stato, ma tendono a distribuire gli utili ai propri Stati di riferimento. Di solito sono redditizie, poiché i tassi che pagano sulle loro passività tendono a essere più bassi di quelli che guadagnano sulle attività - non da ultimo a causa dei guadagni da signoraggio derivanti dalla creazione di liquidità.

Tuttavia, l'accumulo di attività nei bilanci delle banche centrali negli ultimi anni ha complicato questo quadro. Inizialmente il processo ha aumentato i profitti, ma ora molte banche centrali sembrano destinate a registrare perdite almeno per il prossimo anno o due.

Il recente aumento dei tassi d'interesse nella maggior parte dei mercati sviluppati fa sì che alcune banche centrali stiano pagando sulle loro passività verso le istituzioni finanziarie più di quanto guadagnino sui titoli in loro possesso, aumentando il rischio di perdite. Il Comitato per il mercato aperto della Fed del luglio 2022, ad esempio, ha riferito che il personale prevede che il reddito netto diventerà probabilmente negativo nei prossimi mesi.

Gli approcci contabili mark-to-market hanno provocato di recente perdite particolarmente ingenti presso la Banca nazionale svizzera (BNS) (che infatti annuncia che non invierà più soldi ai Cantoni nel breve periodo) e la Reserve Bank of Australia (RBA) - queste ultime sufficienti a spingere la RBA in un patrimonio netto negativo.

Le banche centrali che utilizzano approcci contabili diversi, come quelle degli Stati Uniti, del Giappone e dell'Eurozona (BCE), e quelle che, come la Bank of England e la Reserve Bank of New Zealand, dispongono di indennizzi governativi a copertura dei programmi di acquisto di attività, hanno meno probabilità di subire un'estrema volatilità degli utili. Tuttavia, le perdite indennizzate rappresentano una passività contingente per il sovrano.

I guadagni o le perdite delle banche centrali derivanti dagli acquisti di attività nel lungo periodo non dovrebbero essere influenzati in modo significativo dalle differenze di trattamento contabile, ma i guadagni o le perdite totali sono difficili da valutare. I guadagni o le perdite totali sono difficili da valutare e saranno influenzati dall'andamento dei tassi di interesse, dalle caratteristiche degli specifici programmi di acquisto di attività e dall'approccio alla loro liquidazione.

La maggior parte delle banche centrali dispone di buffer che possono consentire loro di mantenere le distribuzioni al governo anche quando registrano perdite. Tuttavia, l'ampiezza e la velocità dei movimenti di mercato possono superare i buffer, mettendo a rischio le entrate del governo dalle banche centrali.

La RBA ha dichiarato a settembre che prevede di trattenere i propri profitti futuri fino al ripristino del capitale; la banca ha versato al governo circa lo 0,1% del PIL nell'esercizio finanziario che si concluderà a giugno 2021. La Fed ha inoltre dichiarato che le rimesse al Tesoro degli Stati Uniti potrebbero cessare per un certo periodo se gli alti tassi di interesse dovessero farle accumulare perdite nette; tali rimesse nel 2021 sono state pari a circa lo 0,5% del PIL.

Le banche centrali possono registrare perdite nei loro bilanci e continuare a operare con una posizione patrimoniale negativa. Tuttavia, se i governi decidessero di rafforzare le posizioni patrimoniali delle banche centrali, ciò comporterebbe un'ulteriore pressione sulle finanze pubbliche. Riportare la posizione patrimoniale della RBA in territorio positivo, ad esempio, richiederebbe un capitale pari a circa lo 0,6% del PIL e il ripristino delle riserve di capitale richiederebbe maggiori investimenti. Il governo ha investito ulteriore capitale nella RBA nel 2013 dopo le perdite subite, ma la banca ha dichiarato di non essere attualmente alla ricerca di un'iniezione di capitale.

Se una banca centrale viene indennizzata per perdite ingenti o sente la pressione di richiedere una ricapitalizzazione da parte del governo, ciò potrebbe essere percepito come un aumento della pressione politica su di essa per intraprendere attività di tipo fiscale o eventualmente aumentare la sua disponibilità a tollerare un'inflazione più alta per ricostruire il capitale attraverso il signoraggio, influenzando potenzialmente la sua credibilità politica.

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