《分析》美股高估值的立足点在于强劲的企业获利

随着美国股市飙升至历史新高，它看起来几乎和以往一样昂贵，投资者正在争论高估值到底是看跌信号，还是说在科技股主导的市场的获利前景支持下是合理的。

很少有投资者会认为美股便宜。据LSEG Datastream数据显示，自上个月底以来，标普500指数 SPX基于未来一年预期获利的市盈率为22倍。在过去40年中，该指数的市盈率仅有约7%的时间能达到这一水平。

确定适当的市场估值可以帮助投资者了解股价的涨跌幅空间，尤其是在经济衰退担忧再次出现的情况下。

当前估值是否是即将出现的抛售信号仍有待观察。投资者表示，美国股市可能在较长时间内维持高位。

一些投资者认为，一系列结构性变化可能证明股票估值上升是合理的，其中包括那些创造巨额利润的科技公司在指数中的权重更高。

Truist Advisory Services 联席首席投资官 Keith Lerner 表示：“从几乎所有历史指标来看，（市场估值）都很高。投资者正在努力思考的问题是，这种估值是否合理？”

随着投资者对特朗普“解放日”关税可能导致经济衰退的担忧逐渐消退，标普500指数自4月以来已飙升25%。该指数在2025年迄今已上涨6%，过去三年上涨超过60%。

根据LSEG Datastream的数据显示，截至周二，标普500指数的远期市盈率为 22.2 倍，比该指数市盈率的40年均值 15.8 倍高出 40% 以上，比10年均值 18.6 倍高出约 20%。

图：标普500指数的市盈率

投资者对历史比较的相关性存在争议。有投资者表示，估值往往较高的科技和科技相关公司在指数中的占比上升，推高了市盈率，而大型公司的盈利强劲也意味着该指数可能值得更高的估值。

根据标普道琼斯指数公司称，标普500指数成份企业的营业利润率在2024年底为 12%，高于2014年的 9%。

支持较高估值的其他潜在理由包括 401（k）和其他退休计划定期购买股票，以及降低指数基金的佣金让投资股票变得更容易。

在4月的低迷时期，标普500指数的市盈率跌至17.9倍；在 2022 年熊市下跌中，受利率飙升的推动，市盈率一度跌至15.3倍。

事实上，投资者担心，当前的估值水平使得股市特别容易受到失望情绪的影响。一个担忧是：华盛顿可能无法在8月1日之前与贸易伙伴达成协议，届时美国将对多个国家加征关税。

另一个潜在冲击因素是美联储主席鲍威尔可能提前离职，特朗普一直在向他施压，要求他离职。

企业业绩也构成一大考验。第二季度财报即将发布，据LSEG IBES 的数据，标普500指数成份企业盈利预计将较上年同期增长 6.5%。

华尔街越来越关注明年的企业盈利潜力，预计标普500指数成份企业的获利将在 2026 年增长 14%。

DWS Group美洲首席投资官David Bianco表示：“投资者似乎有些相信，标普500指数今年之后的几年内将实现约10%的盈利增长。股市已经对任何重大的衰退风险都相当不以为然。”

一些投资者表示，如果人工智能的采用能够广泛地惠及经济，“那么目前的估值可能是合理的，因为未来几年的盈利增长可能会非常可观，”Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold说。（完）