Z-spread

Che cos’è?

Lo Z-spread, o spread a volatilità zero, è l’importo costante che deve essere aggiunto a ogni punto della curva dei titoli di Stato a cedola zero affinché i flussi di cassa attualizzati dell’obbligazione eguaglino il suo prezzo di mercato. A differenza di una semplice differenza di rendimento, tiene conto dell’intera forma della curva di riferimento anziché di un singolo punto su di essa.

Per calcolare lo spread si risolve la seguente equazione:

Prezzo dell’obbligazione = ∑ ( Flusso di cassa ÷ (1 + Tasso zero + Z-Spread) ^ Tempo )

Z-Spread (punti base) = Z-Spread × 10000

• Prezzo dell’obbligazione – prezzo di mercato corrente dell’obbligazione, compresi gli interessi maturati.
• Flusso di cassa – pagamento della cedola, oppure cedola più importo di rimborso per l’ultima cedola, fino alla data di rimborso che ha determinato il rendimento nel caso peggiore.
• Tempo  – tempo che intercorre da oggi fino al flusso di cassa, in anni.
• Tasso zero  – tasso zero-coupon governativo per quella stessa durata, espresso come tasso effettivo annuo, derivato dai rendimenti di riferimento pubblicati.
• Z-Spread  – il premio costante da determinare, espresso come numero decimale.

Lo Z-spread è una misura standard dello spread richiesto rispetto a una curva zero di riferimento per riprodurre il prezzo di mercato dell’obbligazione, poiché rimane comparabile tra obbligazioni con diverse scadenze, importi di cedola e scadenziari di pagamento.