即使需求旺盛，Nvidia 的供應障礙也限制了交付量

Nvidia NVDA周三公布的營收預期 (link)，引發了人工智能熱潮是否正在減退的疑問。但公司高管、分析師和投資者的答案是肯定的。

這家芯片製造商的股價周四上漲近4%，創下歷史新高，隨後在震盪交易中下跌約2%。人工智能芯片競爭對手AMD>以及同行英特爾 >和高通 >均走低。

不乏公司渴望使用 Nvidia 的高級芯片來創建新的人工智能系統，而這家全球最大的上市公司的芯片銷售速度與其芯片製造承包商台灣積體電路製造股份有限公司（(TSMC) 2330）的製造速度不相上下。

Nvidia周三預測其收入增長速度將是七個季度以來最慢的 (link)，並表示供應鏈的限制將導致其芯片在2026財年的幾個季度里供不應求。

分析師在很大程度上將預期放緩歸因于 "大數法則"，因為在2022年底OpenAI的ChatGPT推出後，人工智能基礎設施投資蓬勃發展，Nvidia的高增長反哺了艱難的同比比較。

"國際數據公司（International Data Corp）分析師馬里奧-莫拉萊斯（Mario Morales）在談到Nvidia的新旗艦處理器時說："沒有競爭對手能與Blackwell的性能規格相媲美。

"客戶會等待，直到供應改善。"

製造這些芯片很難，而今年夏天在 Nvidia 的一款 芯片中發現的缺陷也無濟于事。

Blackwell 由多個芯片組成，這些芯片必須通過一種稱為高級封裝的複雜工藝粘合在一起。雖然台積電正競相擴大產能 (link)，但封裝仍然是Nvidia和其他芯片公司的瓶頸。

"研究公司Creative Strategies首席執行官兼首席分析師本-巴加林（Ben Bajarin）說："與以前的芯片相比，Blackwell增加了台積電更多的先進封裝，這就增加了一個問題。他預計，在整個 2025 年，Nvidia 將供不應求。

Nvidia 的失誤加劇了問題的嚴重性。

Blackwell的設計缺陷迫使Nvidia進行了所謂的 "面具改變"。首席執行官黃仁勛（黃仁勳）表示，這一缺陷降低了 Blackwell 芯片的良品率，而良品率是指從生產線上下來的芯片中功能齊全的芯片所占的比例。

雖然 Nvidia 從未詳細說明這一缺陷，但像 Blackwell 這樣的複雜芯片需要數百個製造步驟，因此生產時間可能長達數月。其中許多步驟包括用紫外線照射一系列複雜的光罩，將芯片電路的圖像投射到硅片圓盤上--這一過程類似于打印芯片。

分析師說，掩膜的改變似乎使 Nvidia 的生產時間表倒退，並使其付出了代價。

"Running Point Capital 公司首席投資官邁克爾-舒爾曼（Michael Schulman）說："瓶頸問題有可能進一步惡化，而不是得到改善，這可能會損害營收預測。

在與投資者的電話會議上，Nvidia 公司高管表示，該公司已經出貨了大約 13,000 個新芯片樣品，預計本季度的銷售額將超過最初預計的數十億美元。

"黃仁勛周三告訴路透記者："我們正處於產量提升的初期，這總是伴隨著產量提升的機會。"我們正在把布萊克韋爾從零提升到一個非常大的規模。根據物理定律，增產速度是有極限的。

從短期來看，增產預計將給毛利率帶來壓力。

Nvidia高管警告投資者，在生產問題得到解決之前，公司的利潤率將下降幾個百分點，降至 70% 以下。

持有Nvidia股票的加貝里基金（Gabelli Funds）投資組合經理亨迪-蘇珊托（Hendi Susanto）表示，毫無疑問，在可預見的未來，對該公司芯片的需求仍然 "絕對且異常強勁"。

"他說："關鍵的焦點是供應--Nvidia 能生產多少供應量。