Кто сейчас покупает на фондовом рынке США?

8 feb 2020

Сейчас трудно найти уважаемого аналитика или экономиста, который положа руку на сердце будет рекомендовать покупать акции и прогнозировать рост цен на фондовом рынке. Масштабы его перекупленности практически по всем ключевым метриками зашкаливают и это на фоне эпидемии коронавируса, которая буквально разрушает мировую экономическую систему изнутри (разрыв цепочек поставок, закрытие производств в Китае, закрытия точек реализации и складов в Китае, резкое снижение спроса со стороны Китая практически на все и т.д.). Но цены на ведущих мировых фондовых рынках продолжают расти. Значит, кто-то покупает достаточно активно.

Возникает закономерный вопрос: кто это? Супер-профессионалы типа Баффета либо ушли в кэш, либо вообще откровенно шортят фондовый рынок (история с Рэем Далио, да и статистика по размеру оттока средств из ETF, который в 2019 году составил свыше 130 млрд говорят в пользу этого).

Наиболее очевидный вариант, по крайней мере, с позиции силы их влияния на рынок, - это институциональные инвесторы. Одними из самых крупных представителей этой группы участников фондового рынка США являются пенсионные фонды. Размеры их активов измеряются триллионами долларов, так что они определённо могут двигать рынок вверх.

Но дело в том, что пенсионными фондами управляют ответственные профессионалы, которые понимают масштабы раздувшего пузыря, а поэтому уже несколько лет снижают долю вложений на фондовом рынке США.

Суверенные фонды с их активами под $10 триллионов могли бы быть отличным кандидатом. Но они как раз предпочитают частные инвестиции (private equity), а не покупку публично торгуемых акций.

Все больший вес на фондовом рынке США в последнее время приобретают квантовые фонды и фонды высокочастотного трейдинга (по разным оценкам их активы составляет 1,2-2 трлн). Но эти фонды крайне ненадежные союзники на рынке. Специфика их алгоритмом такова, что из стана быков они могут очень быстро переметнуться к медведям.

Хедж-фонды с их 770 млдр активами под управлением – это еще один потенциальный кандидат. Но напомним, что хедж-фонды могут как покупать акции, так и продавать. То есть перевернуться из покупок в продажи они могут в любой момент. Что опять же делает их ненадежными союзниками.

Важным драйвером роста фондового рынка США в последние годы были сами американцы (домохозяйства). Но это привело к тому, что структура их активов стала очень напоминать ту, которая была накануне схлопывания пузыря дот-комов и глобального финансового кризиса.

В настоящий момент доля вложений в акции со стороны домохозяйств составляет порядка 34%. Больше было лишь накануне глобального финансового кризиса (36%) и перед самым схлопывание пузыря дот-комов (37%).

Так что их потенциал по дальнейшему наращиванию спроса сомнителен – акций в портфелях американцев итак слишком много.
Кто еще остается? Ну, например, сами компании. Объемы выкупа собственных акции американскими корпорациями за последние несколько лет превысили 2 трлн долларов.

И вот тут на горизонте фондового рынка США возникает очень серьезная угроза. Дело в то, что объемы выкупа акций в 2020 году планируются минимум в 2 раза меньше, нежели было в 2019 году. То есть основной покупатель на фондовом рынке США теряет половину своего спроса.

Итого, основные драйверы роста фондового рынка США в последние 10 лет полностью или практически полностью исчерпали себя.
Покупателей по большому счету уже не осталось и сколь-нибудь серьезные объемы продаж обрушат этого колосса на глиняных ногах.

Напомним, мы считаем 2019 год последним годом безосновательного роста фондового рынка США. Уже в 2020 году он начнет корректироваться. Масштабы коррекции – от 50% и выше. Учитывая, что за последние годы акции компаний технологического сектора фондового рынка США выросли в среднем в 7-8 раз (а некоторые эмитенты демонстрировали рост в 10 и даже 20 раз), фондовый рынок США без сомнения станет объектом массированных распродаж. В этом процессе мы и рекомендуем поучаствовать, продавая как рынок в целом (индекс Насдак), так и акции отдельных эмитентов (Apple, Microsoft, Alphabet, Oracle и т.д.).