利率突破關鍵位後 哪些股票可能是最大贏家？

25 apr 2018

10年期基準美債收益率在周二突破3%的心理整數位，為2014年1月以來首次。兩年期美債收益率也在2008年9月以來首次突破2.50%。債市走勢將如何影響美股牛市，成為資本市場熱議話題。



財經媒體CNBC利用對沖基金分析工具Kensho，分析了2008年4月以來的14次美債收益率在三個月內走高的情況。歷史數據顯示，高盛GS、VISAV、蘋果AAPL、摩根大通AMEX:CCF都是漲勢最好的道指成分股。

方法層面，Kensho使用了iShares巴克萊20年期以上美國國債ETF指數基金（交易代碼TLT）作為利率走高的參考指標，觀察該ETF在三個月期間價格跌超3%時對應的道指成分股表現。



由上圖可知，在過去14次美國長期國債收益率走揚的三個月內，道指本身平均回報率為4.45%，而上述四個成分股的回報率至少在此基礎上翻了一倍。其中金融類股表現最好，一方面是利率上漲代表淨息差走闊，有助於銀行股盈利；增加的股市交易量和波動性也對投行交易部門利好。

Kensho還發現，在金融板塊走揚的同時，通用電氣GE、可口可樂KOF和沃爾瑪WMT等與日常消費活動更加密切相關的成分股，利率上漲三個月期間的回報率弱於道指表現。可能與美債收益率走高，帶動借貸成本上漲，從而抑制居民部門消費與貸款活動有關。



值得注意的是，上述統計依據是美債收益率要在統計期內的三個月裏持續上揚，本次基準美債收益率能否持續走高還有待觀察。不過華爾街見聞曾提到，固定收益投資界大佬，如雙線資本的的Jeffrey Gundlach（又稱華爾街“新債王”）和Guggenheim Partners的Scott Minerd，都將3%作為決定30年債券牛市是否告終的指標。他們預言一旦突破這一關口，美債收益率將一路走高。

彭博社發現，從周二的美股市場表現來看，高盛、摩根大通、VISA等金融類股齊跌，蘋果更是跌入技術位盤整區間，公用事業、電信、房地產等通常利率走高時應下跌的高股息板塊反而走揚。Newbridge Securities首席市場策略師Donald Selkin表示，一方面電信板塊受到美國第一大無線通訊商威瑞森（Verizon）的財報提振，同時市場已計價入了高利率的可能性，表現較“反常”。