Novo Nordisk: il peso del successoCreare qualcosa per primo è da visionari, continuare a innovare mentre tutti ti copiano è da leader. Novo Nordisk ha aperto la strada ma saprà restarci?
I CFD/Spread Bets sono strumenti complessi e comportano un rischio significativo di perdere denaro rapidamente a causa della leva finanziaria. 82.78% di conti di investitori al dettaglio perdono denaro nelle negoziazioni in CFD con questo fornitore. Valuta se comprendi il funzionamento dei CFD/Spread Bets e se puoi permetterti di correre l'elevato rischio di perdere il tuo denaro. Si prega di notare che gli Spread Bets sono disponibili solo per i residenti in UK.
L’impresa che ha battuto il PIL di un paese
Fondata nel 1923, Novo Nordisk è passata da campione nazionale danese a colosso globale della farmaceutica. Alla fine del 2023 , ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di $461,21 miliardi , diventando la società quotata più valutata d’Europa e superando — simbolicamente — persino il PIL della Danimarca .
Il motore di questa ascesa è stato il successo straordinario dei farmaci agonisti del recettore GLP-1 (Glucagon-Like Peptide-1), in particolare Ozempic e Wegovy . Due nomi che hanno trasformato Novo Nordisk in un riferimento mondiale per il trattamento del diabete e dell’obesità, ridefinendo due mercati multimiliardari.
In particolare, Wegovy ha avuto un impatto dirompente, non solo sulle vendite ma anche sull'intero ecosistema societario. Il successo commerciale ha infatti permesso a Novo Holdings — l’azionista di controllo — di raddoppiare quasi il proprio reddito annuale, toccando un record di $8,66 miliardi . Spinta dalla domanda esplosiva, la holding ha acquisito Catalent per $16,5 miliardi, cedendo poi tre impianti produttivi a Novo Nordisk per rafforzarne la capacità industriale e sostenere la scalabilità futura.
La combinazione tra leadership clinica, posizionamento strategico nei GLP-1 e capacità di reinvestimento del capitale ha portato Novo Nordisk da “best in class” a simbolo macroeconomico, tanto da diventare un motore primario della crescita del PIL danese nel biennio 2022–2023 .
Anche i pionieri devono correre: Essere primi ≠ Restare leader
Novo Nordisk è stata, paradossalmente, vittima del proprio successo. Il focus vincente sui farmaci GLP-1 ha trainato una crescita storica, ma ha anche accentuato la dipendenza da un unico segmento di business, esponendo l’azienda a vulnerabilità sistemiche — su tutte, la pressione competitiva da parte dei “compounders” .
Si tratta di farmaci composti da farmacie autorizzate, che replicano i principi attivi dei prodotti di marca — come Wegovy — offrendo però un’alternativa molto più economica . Mentre una confezione di Wegovy può costare oltre $1.000 senza assicurazione sanitaria , i compounders vengono spesso venduti a una frazione del prezzo. Nonostante i tentativi della FDA di arginarne la diffusione, continuano a essere accessibili in molti stati americani.
Questo fenomeno ha messo sotto pressione i margini di Novo Nordisk , rendendo più difficile difendere il prezzo premium dei propri prodotti. A ciò si è aggiunta una saturazione parziale del mercato GLP-1 , che ha rallentato la conversione della domanda in vendite effettive. Attenzione: non si tratta di un calo di interesse da parte dei pazienti, bensì della crescente difficoltà per Novo di mantenere volumi e prezzi contemporaneamente in un mercato dove le alternative — tra compounders e competitor di marca — aumentano esponenzialmente.
Di fronte a questo scenario, Novo Nordisk ha tagliato le previsioni per l’intero anno fiscale 2025:
-5% / -8% sulla crescita delle vendite attese
-6% / -8% sull’utile operativo
La reazione del mercato è stata immediata e brutale. Il titolo ha perso quasi -37% da inizio anno , toccando minimi che non si vedevano da tre anni, con un drawdown vicino al -70% rispetto ai massimi di giugno 2024 . La revisione della guidance ha inoltre spinto analisti di riferimento come Barclays e Bank of America a declassare il rating sul titolo.
Il tutto si è consumato in un momento di transizione delicatissimo: a maggio 2025, Lars Fruergaard Jorgensen ha rassegnato le dimissioni da CEO. Il suo successore, Maziar Mike Doustdar , assumerà formalmente il ruolo domani, 7 agosto — data della trimestrale. Le aspettative per il suo debutto operativo sono altissime: il mercato vorrà sentire parole chiare, piani concreti e strategie di riposizionamento.
Nel frattempo, la leadership aziendale continua a mantenere un tono relativamente ottimista riguardo alla minaccia dei compounders — una posizione che contrasta nettamente con la cautela espressa da Wall Street . Questo scarto tra narrazione interna e percezione esterna evidenzia una frattura profonda nella valutazione del rischio.
Il nodo centrale resta questo: Novo riuscirà a difendere la propria quota di mercato e i propri margini in un contesto di deflazione dei prezzi e concorrenza crescente? La risposta a questa domanda sarà determinante per capire se la correzione del titolo rappresenti un reset sano… o l’inizio di un ridimensionamento strutturale.
"Il paradosso USA: Eli Lilly mette in ombra Novo Nordisk?"
Tra i principali sfidanti di Novo Nordisk nel mercato dei GLP-1 c’è un nome ricorrente: Eli Lilly . L’azienda americana, con sede negli Stati Uniti — il mercato più grande e competitivo per valore, popolazione e spesa sanitaria pro capite — ha saputo sfruttare la propria prossimità geografica, infrastrutturale e politica per scalare rapidamente nei trattamenti contro diabete e obesità.
Il punto di svolta è arrivato nel novembre 2023 , con il lancio di Zepbound (tirzepatide): un farmaco che ha ricevuto un’attenzione straordinaria per l’efficacia clinica dimostrata. In soli pochi mesi, Zepbound ha superato Wegovy — lanciato da Novo Nordisk nel giugno 2021 — nelle prescrizioni settimanali negli Stati Uniti, segno di una rapidità esecutiva fuori dal comune.
Zepbound ha registrato una perdita di peso media del -20,9% in 72 settimane , rispetto al ~ 15% di Wegovy in 68 settimane , e ha ottenuto approvazioni aggiuntive per indicazioni come l’apnea ostruttiva del sonno, ampliando il proprio potenziale terapeutico. Il farmaco ha inoltre avuto un impatto diretto sulle dinamiche di prezzo negli Stati Uniti , un contesto dove — a differenza dell’Europa — i GLP-1 sono acquistati prevalentemente out-of-pocket o tramite assicurazioni private. In un sistema sanitario privatizzato, la sostenibilità economica per il paziente è un fattore determinante, e le strategie di prezzo aggressive di Eli Lilly, unite alla maggiore efficacia clinica, hanno iniziato a erodere i margini e la quota di mercato di Novo Nordisk .
Ma l’attenzione non è rivolta solo a ciò che è già sul mercato. Lilly sta guidando anche la prossima generazione di terapie con Retatrutide , un candidato tri-agonista (GLP-1, GIP e glucagone), che in fase 2 ha mostrato una perdita di peso del -24,2% in 48 settimane — superiore a qualsiasi altro farmaco attualmente disponibile. I trial di fase 3 sono già iniziati e l’entrata nel mercato è attesa tra il 2027 e il 2028 , consolidando la percezione che Eli Lilly stia costruendo un vantaggio di seconda ondata difficilmente colmabile.
Sul fronte operativo, entrambe le aziende stanno investendo in capacità produttiva, ma Lilly ha già avviato espansioni in Stati Uniti , Germania e altri hub strategici , con una pipeline industriale che le consente di rispondere rapidamente alla domanda globale. Novo Nordisk ha cercato di colmare il gap con l’acquisizione degli impianti Catalent per sostenere la produzione di Wegovy , ma la differenza di velocità rimane evidente.
Nel 2022 , Novo deteneva oltre il 55% della quota di mercato globale dei GLP-1 . Oggi quella leadership è sempre più sotto pressione, non solo per la superiorità clinica percepita dei prodotti di Lilly , ma per l’intera strategia: ricerca, accessibilità, pricing e velocità di esecuzione. L’effetto cumulativo ha costretto Novo Nordisk a rivedere in profondità la propria strategia, investendo in nuove formulazioni (come la versione orale del semaglutide), nuove molecole ( CagriSema, Amycretin ) e nuove indicazioni terapeutiche (come il trattamento cardiovascolare).
La competizione tra le due aziende si gioca su tre fronti fondamentali:
Efficacia clinica superiore
Accessibilità economica (amplificata dall’emergere dei “compounders”)
Velocità di esecuzione in R&S e capacità produttiva globale
Per restare competitiva, Novo dovrà differenziarsi non solo sull’efficacia assoluta, ma sul valore percepito : ampliare le indicazioni terapeutiche, migliorare la tollerabilità, semplificare le modalità di somministrazione e proporre un pricing sostenibile. La guerra nel GLP-1 non è più tra “chi arriva per primo”, ma tra “chi offre di più — alle migliori condizioni”.
La nuova guerra si gioca in laboratorio, non è in numeri, ma in milligrammi.
Per Novo Nordisk, il futuro si gioca sulla pipeline. Dopo aver guidato il mercato con Wegovy e Ozempic, l’azienda si trova ora a rincorrere: la superiorità clinica percepita dei farmaci di Eli Lilly — soprattutto Zepbound e Retatrutide — ha rimesso in discussione il suo vantaggio da “first mover” . Novo non può più contare sull’essere stata la prima: deve dimostrare di poter essere di nuovo la migliore, in un contesto altamente competitivo, dove l’innovazione non è più solo un’opportunità, ma una questione di sopravvivenza strategica.
Fase 3:Test su larga scala pre-approvazione
CagriSema (cagrilintide + semaglutide) : in sviluppo per T2D e obesità. Risultati misti: –15.7% in uno studio, –20.4% in un altro (68 settimane), comparabili a Zepbound (–20.9%). L’approvazione è attesa per Q1 2026, ma Lilly potrebbe essere in vantaggio di 2 anni e mezzo con Retatrutide.
Semaglutide orale 25/50 mg : promette una maggiore convenienza terapeutica, e potrebbe essere un farmaco più accessibile per tutti i pazienti che rifiutano la somministrazione iniettabile.
Semaglutide orale per Alzheimer : due trial di fase 3 in corso (evoke / evoke+), con risultati attesi nel 2025. Se positivi, Novo potrebbe affermarsi nuovamente come innovatore di settore
Fase 2: Efficacia e tollerabilità
Amycretin (orale e sottocutanea) : considerato il futuro “core asset” per l’obesità. Studi iniziali mostrano una perdita di peso fino a –24.3% in 36 settimane (vs. –24.2% in 48 sett. per Retatrutide). Fase 3 in preparazione, possibile approvazione nel 2028.
UBT251 : tri-agonista GGG, perdita di peso –15.1% in 12 settimane. Meccanismo innovativo, acquisito per $2 mld. Approvazione stimata non prima del 2029–2030.
La strategia in corso è duplice: da un lato, estendere l’utilizzo dei GLP-1 su nuove indicazioni, dall’altro, sviluppare farmaci “next generation” più potenti, flessibili e competitivi. La pipeline di Novo è ampia e punta a soddisfare esigenze mediche ancora insoddisfatte, fra cui l'alzheimer o pillole anti obesità, invece che fiale.
Q2 2025: crescita confermata, ma outlook ridimensionato
Novo Nordisk ha chiuso il secondo trimestre con una crescita solida su base annuale, ma ha rivisto al ribasso le attese per l’intero anno fiscale.
Q2 solido. il futuro pesa di più?
+18% vendite nette (CER)
+40% utile operativo (CER)
+53% cura dell’obesità (Wegovy +78%)
+8% GLP-1 per diabete
+23% EPS (DKK 12.49)
DKK 33.6 mld Free Cash Flow (in calo da DKK 41.3 mld)
Outlook FY 2025 rivisto al ribasso:
+8%-14% crescita vendite (vs. +13%-21%)
+10%-16% utile operativo (vs. +16%-24%)
DKK 35–45 mld Free Cash Flow atteso (vs. DKK 56–66 mld)
I tagli alla guidance sono attribuiti a tre fattori principali: uso persistente dei compounders , espansione più lenta del previsto , e pressione competitiva crescente — soprattutto negli Stati Uniti su Wegovy e Ozempic. La revisione del Free Cash Flow riflette anche l’aumento degli investimenti in capacità produttiva e R&D.
Leader ieri, sfidante oggi: tra pazienza del mercato e urgenza strategica
Dopo aver guidato l’intero settore con farmaci rivoluzionari, Novo Nordisk si ritrova oggi ad affrontare la pressione del tempo, della concorrenza e della propria eredità. Le sfide non mancano: concorrenza aggressiva da parte di Eli Lilly , espansione più lenta del previsto, proliferazione dei compounders e una pipeline che, sebbene promettente, deve ancora dimostrare la propria capacità di invertire il trend.
La trimestrale ha confermato la solidità del business, ma il taglio della guidance e l’erosione della leadership negli Stati Uniti hanno raffreddato il sentiment. Il prezzo del titolo riflette già parte di queste criticità, ma la fiducia del mercato resta legata a doppio filo alla capacità del nuovo CEO di agire rapidamente e in modo credibile.
Il futuro di Novo potrebbe cambiare direzione sulla base di pochi catalizzatori chiave: dati clinici positivi, un’accelerazione regolatoria o una strategia commerciale vincente potrebbero riaccendere il momentum. Ma l’attesa del mercato ha un limite .
Come spesso accade con i grandi nomi del settore healthcare, il titolo potrebbe restare a lungo in una fase di stallo... oppure sorprendere quando il consenso sarà più scettico. Il mercato ha visto Novo toccare il cielo, ora vuole capire se è in grado di rialzarsi dopo la caduta.
Disclaimer: La finalità del presente articolo è meramente informativa e didattica. Le informazioni qui riportate non costituiscono consulenza in materia di investimenti e non contemplano la situazione finanziaria o gli obiettivi individuali degli investitori. Le informazioni relative ai risultati passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Per quanto permesso dalla legge, in nessun caso, Capital.com (o un suo affiliato o dipendente) assume responsabilità per qualsiasi perdita incorsa a causa dell’utilizzazione delle informazioni fornite. Chi agisce in base a tali informazioni lo fa a proprio rischio. Qualsiasi informazione che possa essere intesa come “ricerca di investimento” non è stata preparata in conformità ai requisiti legali stabiliti per promuovere l’indipendenza della ricerca di investimento e dunque deve essere considerata comunicazione di marketing.
I CFD/Spread Bets sono strumenti complessi e comportano un rischio significativo di perdere denaro rapidamente a causa della leva finanziaria. 82.78% di conti di investitori al dettaglio perdono denaro nelle negoziazioni in CFD con questo fornitore. Valuta se comprendi il funzionamento dei CFD/Spread Bets e se puoi permetterti di correre l'elevato rischio di perdere il tuo denaro. Si prega di notare che gli Spread Bets sono disponibili solo per i residenti in UK.
