easyMarkets易信：非農暴冷引爆降息預期，美元回落黃金走強，市場進入敏感觀察期

上週市場迎來劇烈震盪：美國非農就業報告遠遜預期，引發對美聯儲年內兩次降息的押注；美元遭遇拋售，推動歐元強勢反彈；黃金突破關鍵阻力，逼近年內新高；而道瓊斯指數則創下自4月以來的最大單週跌幅。與此同時，OPEC+增產傳聞疊加全球貿易政策再度波動，令原油市場承壓。

本週儘管宏觀數據整體偏淡，但政策端信號密集釋放，市場將迎來以「情緒確認」和「技術修復」爲主線的關鍵觀察窗口。降息預期、避險需求與地緣博弈，將繼續主導匯市、股市、大宗商品等資產的短線方向。

歐元/美元

7月非農就業新增僅7.3萬個崗位，且5-6月數據被大幅下修25.8萬。聯邦基金利率期貨已計入至12月降息62個基點的預期，9月降息概率達76%。歐元區通脹數據超預期：HICP同比增長2.4%，核心HICP持穩於2.0%。

由於美國7月就業數據遠遜預期，引發投資者對美聯儲將實施兩次降息的預期，美元遭到拋售，歐元/美元在週五大漲逾1%。儘管歐洲的數據表現強勁，但市場焦點仍聚焦美國數據，推動該貨幣對從1.1391的低點直線拉昇至接近1.1597。

在美國經濟放緩擔憂下，華爾街股市延續跌勢。雖然市場早已預計7月非農表現將遜於6月，但5月和6月的數據遭下修，加上7月新增就業僅7.3萬，共同推高了歐元/美元匯價。

此外，美國供應管理協會（ISM）公佈的數據顯示製造業活動萎縮；密歇根大學消費者信心指數也惡化，令當天的美國經濟數據雪上加霜。

非農發佈後，市場迅速加大對美聯儲降息押注。在數據公佈前，投資者僅預期將降息34個基點；芝商所（CBOT）2025年12月聯邦基金利率合約已計入62個基點的降息。

數據顯示，美聯儲在9月會議上降息25個基點的概率爲80%。

另一方面，歐元區通脹數據強於預期。7月歐盟調和消費者物價指數（HICP）同比持穩於2.4%，高於市場預期的2.3%；核心HICP亦維持在2.0%，略高於預期的1.9%，顯示歐元區核心通脹壓力依舊頑強。

非農數據公佈後，美聯儲官員陸續發聲。克利夫蘭聯儲主席哈馬克稱7月就業報告「令人失望」，但強調整體勞動力市場依然平衡，並對美聯儲本週早些時候維持利率不變的決定表示「有信心」。 亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克承認勞動力市場正在從此前的強勁水平放緩，但重申通脹風險仍高於就業擔憂，繼續支持全年僅一次降息，維持偏鷹立場。

ISM製造業PMI從6月的49.0下滑至7月的48.0，連續第五個月處於收縮區間，且低於預期的49.5。其中，就業分項指數進一步下滑，價格支付分項則顯示成本壓力有所緩解。

密歇根大學消費者信心指數雖連續第二個月回升，但從初值的61.8微幅下調至61.7。通脹預期方面：1年期預期上調至4.5%（前值4.4%），5年期下調至3.4%（前值3.6%），表明家庭對長期物價仍持謹慎樂觀態度。歐盟方面，製造業PMI數據顯示整體略有改善，西班牙和意大利數據有所上升（儘管意大利仍處於收縮區間），而德國與法國則進一步走弱。

技術面展望：若歐元/美元突破1.1600，上行目標指向1.1650

當前蠟燭圖形成「晨星」形態，預示歐元/美元或將重啓上行趨勢，但在1.1600遇到關鍵阻力。 相對強弱指數（RSI）已從接近超賣區反彈至中性區域，若突破50，或表明多頭主導市場。

若匯價突破20日簡單移動平均線（SMA）1.1645，目標將看向1.1700。更強走勢下，下一阻力位爲1.1800，隨後是年內高點1.1830。

下行方面，若跌破50日SMA（1.1576），將打開通往1.1550和1.1500的下行空間，下一關注區域爲8月低點1.1391。

美元/日元

由於美國非農就業數據遜於預期，美元/日元從150.91大幅回落至147.28，日內跌幅超過2%。疲軟的就業數據引發避險情緒上升，推高日元需求，加上美債收益率下滑，進一步加劇了美元/日元的下行壓力。

技術面展望：

受數據打壓，美元/日元走勢逆轉，跌破200日簡單移動平均線（SMA）149.49，隨後迅速跌破7月31日的日低148.58，並延續跌勢至20日SMA（147.69）附近，最終跌破147.50關鍵位。

週五收盤在147.50下方。動量指標相對強弱指數（RSI）顯示出略偏空趨勢，市場情緒正轉向看跌。

若美元/日元跌破147.00，下一支撐位將是7月24日的擺動低點145.85，隨後是50日與100日SMA匯聚點145.71。若繼續下破，則可能進一步回落至144.00整數位。

日線圖技術關鍵點：

跌破200日和20日SMA：顯示中短期趨勢由升轉跌；

RSI轉向空頭區域：動量偏空；

關鍵支撐位：

147.00（心理關口）

145.85（7月24日低點）

145.71（50日與100日SMA重合）

144.00（下一技術目標）

黃金

在美國7月非農就業報告僅新增7.3萬個崗位後，金價飆升。

5月–6月的就業數據被下修25.8萬，勞動力市場動盪增強了美聯儲鴿派推動降息的呼聲。

聯邦基金利率期貨顯示，9月降息25個基點的概率升至80%。

ISM製造業PMI顯示製造業仍處於衰退區間；密歇根大學消費者信心數據惡化。

在週五發佈的美國非農就業數據（NFP）令人失望後，金價上漲超過1.50%。數據顯示美國就業市場降溫速度超出預期。同時，俄羅斯與美國之間的地緣政治風險升級，促使交易者買入黃金避險，週五金價收盤3,362美元。

在7月就業數據公佈後，市場開始計入美聯儲（Fed）將降息的可能性。儘管失業率幾乎未變，但勞動力市場的裂痕支持了美聯儲理事米歇爾·鮑曼與克里斯托弗·沃勒的立場——他們在7月29–30日的會議上支持降息25個基點。

其他數據顯示，ISM公佈的7月製造業活動依然處於衰退水平。同時，根據密歇根大學的調查，消費者信心也出現惡化。

此前由於初請失業金數據強勁，金價在週四曾一度跌至一個月低點3,268美元。5月和6月的就業數據合計被下調25.8萬人，爲1979年以來第二大兩個月數據下修幅度，僅次於2020年4月。

根據芝加哥商品交易所（CBOT）2025年12月聯邦基金利率期貨合約，投資者預計到年底將降息至少62個基點。而9月會議降息25個基點至4.00–4.25%的概率已升至80%。

地緣政治方面：

美國總統特朗普宣佈對多個貿易伙伴徵收新一輪關稅。同時，他下令部署兩艘核潛艇前往戰略區域，以迴應俄羅斯安全委員會副主席梅德韋傑夫的講話。後者指責特朗普在對俄政策上玩「最後通牒的遊戲」，並稱此舉是「邁向戰爭的一步」。

梅德韋傑夫的表態是針對美國方面縮短俄羅斯達成烏克蘭和平協議期限的決定。

儘管部分美聯儲官員淡化7月就業數據，黃金仍大幅上漲

在經濟數據公佈的同時，美聯儲官員也開始表態。 克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克表示7月非農報告「令人失望」，但勞動力市場總體仍保持平衡，她對「本週早些時候的維穩決定感到有信心」。

亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克稱就業市場確實正在從先前的強勁水平放緩，並強調通脹風險大於就業風險，他仍傾向僅降息一次，維持偏鷹立場。

美國國債收益率在短端與長端均大幅下跌。10年期國債收益率下降15個基點至4.228%，實際收益率（名義利率減去通脹預期）也下跌12個基點至1.838%，爲金價構成順風因素。

7月非農就業新增僅7.3萬，遠低於預期的11萬。其他數據顯示，失業率從4.1%升至4.2%，符合預期；平均時薪同比從3.7%升至3.9%，高於預期的3.8%，顯示工資壓力依舊。

ISM製造業PMI連續第五個月萎縮，從49.0降至48.0，低於市場預期的49.5。就業分項指數進一步下滑，而「支付價格」分項則顯示成本壓力有所緩解。消費者信心指數連續第二個月回升，但從初值61.8微降至61.7。 1年通脹預期從4.4%升至4.5%，而5年期預期從3.6%降至3.4%，表明美國家庭對長期物價走勢持相對樂觀態度。

黃金技術面展望：XAU/USD仍處於多頭主導，目標指向3,350美元

週五金價重啓上漲趨勢，目前現貨價格在50日簡單移動平均線（SMA）3,340美元附近盤整。若金價想要繼續走高，需突破3,400美元整數關口。若突破此位，將面臨6月16日高點3,452美元，再往上是年內高點3,500美元。下行方面，若XAU/USD跌破50日SMA，下一支撐關注3,300美元區域。

原油

OPEC+增產傳聞與美國就業疲軟施壓，油價大幅回落

國際油價大幅下跌，因市場對石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）可能增產的消息感到擔憂，同時，美國7月就業數據遠遜預期，加劇了市場對需求前景的悲觀情緒。美國WTI原油期貨下跌2.01美元，跌幅2.79%，報每桶67.25美元。

知情人士透露，OPEC+成員國正在就9月增產計劃進行磋商，最快可能在本週日達成協議，將9月原油日均產量提高54.8萬桶。不過，另一位熟悉談判情況的消息人士表示，最終的增產幅度仍在討論中，或將低於當前提議。

美國就業數據意外疲軟，進一步打壓油價

美國勞工部當日公佈的數據顯示，7月非農就業僅新增7.3萬個崗位，遠低於市場預期；失業率上升至4.2%（前值4.1%），強化了市場對美國經濟增長放緩的擔憂。

本週三，美聯儲決定維持基準利率不變，此舉引發了特朗普及多位共和黨議員的強烈批評。

油價本週仍錄得漲幅，市場聚焦新一輪美國關稅

儘管油價在前一交易日下跌逾1%，但本週布倫特原油仍上漲約4.6%，WTI漲幅更達6.5%。當前市場焦點轉向美國即將實施的新一輪關稅，這些措施預計將於下週五正式生效。

特朗普週四簽署行政命令，對未在8月1日前與美方達成貿易協議的國家和地區的進口商品徵收10%至41%的關稅。受影響國家包括加拿大、印度和臺灣；而與美國成功達成協議的貿易伙伴則包括歐盟、韓國、日本和英國。

市場觀點：貿易緩和情緒支撐油價，俄油制裁風險仍在發酵

近期油價反彈的重要推動力之一，是市場普遍認爲美國已基本解決與多數貿易伙伴的貿易協議，這帶來了積極的預期情緒。若美中貿易談判進一步取得實質性進展，有望進一步提振市場對原油需求前景的信心。

此外，特朗普提出將對購買俄羅斯原油的國家徵收100%「二級關稅」的言論，也對油價形成支撐。該舉措意在施壓俄羅斯終止對烏克蘭的軍事行動，同時引發市場對全球原油供應鏈中斷的擔憂。

摩根大通指出，若美國對包括中國、印度在內的俄羅斯原油主要買家實施制裁，多達每日275萬桶的俄羅斯海運原油出口可能面臨中斷風險。需指出的是，中國與印度分別爲全球第二大與第三大原油消費國，對全球能源市場具有關鍵影響力。

道瓊斯指數

因非農數據大幅失望而承壓，市場情緒轉弱

道瓊斯工業平均指數週五盤中跌幅一度超過1.85%。

美國非農就業數據大幅低於預期，前值也遭大幅下修。

勞動力市場顯現疲態，激發市場對美聯儲加速降息的希望。

在7月非農就業報告（NFP）顯示新增就業遠不及預期後，道瓊斯工業平均指數週五遭遇重挫，自週四收盤高位至盤中最低點累計下跌超800點，跌幅接近2%。在這一數據公佈後，股市試圖企穩，但市場情緒已明顯承壓。

道指一度跌至43,461點，觸及五週以來低位，爲6月底以來首次測試此水平，並在靠近50日指數移動平均線（EMA）43,700點附近遇阻。本週，道指錄得自特朗普政府於4月初宣佈全球性關稅以來的最差表現，

非農意外疲軟，降息預期升溫

7月美國非農就業淨增僅爲73,000人，遠低於預期的110,000人。更令人擔憂的是，前兩個月的非農數據遭大幅下修：5月從原先的預估被下調125,000人至19,000人，6月亦被修正爲僅14,000人。

兩個月合計減少逾250,000個淨新增就業崗位，使三個月內總新增就業僅爲104,000個，並且市場預期未來還將有進一步下修。

在就業前景急劇惡化的背景下，市場迅速重新押注美聯儲將在9月會議上降息。此前，由於本週美聯儲維持利率不變，市場曾一度下調降息預期。但據CME FedWatch工具顯示，當前市場預計9月17日降息25個基點的概率已升至80%以上，而在非農公佈前該概率僅爲45%。

儘管此前被認爲穩健的勞動力市場正在迅速降溫，美國經濟整體數據也持續走弱：通脹壓力，特別是與潛在關稅相關的成本推升，正在影響通脹指標；同時，企業與消費者的情緒調查也頻頻發出預警信號。

潛在經濟結構問題加劇就業憂慮

美國7月ISM製造業採購經理人指數（PMI）下滑至48.0，連續第五個月低於榮枯線50。調查顯示，大多數企業預計8月招聘環境將進一步惡化。

ISM指出，儘管企業訂單和需求總體呈上升趨勢，但企業仍在削減招聘計劃，並積極控制員工人數。

該機構還指出，7月美國製造業佔GDP的產出中有79%出現收縮，這一比例遠高於6月的46%。企業在當前貿易政策不確定性下，正普遍縮減投資與人力配置。即便特朗普政府在關稅問題上態度反覆不定，貿易政策仍被視爲當前美國經濟的一大隱憂。

關稅落地延期，貿易風險仍在發酵

特朗普總統原定於8月1日實施的新一輪進口關稅再次出現推遲。週五早間，他宣佈原定於週四午夜生效的關稅措施將推遲至8月7日，理由是美方仍在嘗試與多國達成新的貿易協議。但截至目前，相關談判進展仍存較大不確定性。

結語

下週市場處於等待確認階段。經歷本週劇烈波動後，數據相對清淡但政策信號的重要性上升。股市技術面承壓，黃金與債券受到資金關注，整體情緒在修復與二次探底之間搖擺。

宏觀層面重點關注週二的美國ISM服務業PMI及貿易帳，週三的十年期美債拍賣，週四的初請失業金、單位勞動成本與生產率以及英國央行利率決議。全周美聯儲官員講話密集，市場基本預期九月降息，幅度與節奏將取決於官員措辭與市場互動。

美股方面，標普500收於6235，跌破二十日均線，短線支撐在6150至6180區間，失守可能回測六千點整數位。道指在五十日均線附近獲得初步支撐，若下破結構性調整或加深。納指因估值敏感度較高，短線波動或更明顯。財報仍有影響力，重點關注超威半導體（AMD）、優步（Uber）、輝瑞（Pfizer）、迪士尼（Disney）以及禮來製藥（Eli Lilly），可能引導行業輪動與風格切換。操作上以觀望爲主，待技術信號明確後再行佈局。若標普守住關鍵支撐，可考慮試探性參與反彈；優先關注醫療與必選消費等防禦板塊。若十年期美債收益率進一步走低，高淨資產收益率的成長股仍可能出現反彈。

黃金與美元方面，黃金受政策預期、避險需求與技術因素共振，逼近每盎司3400水平。若美元延續走弱且利率曲線繼續下壓，金價有望測試3445至3500。

債券市場受利率預期下移推動，收益率全線走低。兩年期美債約3.74，十年期約4.24。配置上更看好中長久期利率債與投資級信用債。十年期美債拍賣爲關鍵事件，若認購強勁，將強化市場對利率下行的共識，並對股票與黃金形成支撐。

主要風險與變數包括美聯儲官員表態是否一致，若出現偏鷹信號將削弱降息預期；英國央行若意外轉鴿，或帶動全球政策聯動寬鬆並進一步壓低利率；若股指反彈力度不足或黃金衝高回落，可能觸發新一輪資產價格重定價。

策略與板塊建議爲美股指數中性偏空，等待關鍵支撐企穩信號再行動；科技板塊精選財報確定性更高的個股，避免追高；黃金維持中期看漲，關注3400的突破與站穩情況；美元仍處回調階段，可適度提高非美資產配置比例；債券偏好中長久期與投資級信用債；原油與工業金屬受全球需求與關稅不確定性影響，維持觀望。

總體結論是以防禦爲主，控制槓桿並保持靈活性，重點跟蹤美聯儲措辭、技術面關鍵位以及黃金與美債的聯動，以判斷市場是否進入新的趨勢窗口。

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2025-08-04