蘇州天脈闖關創業板，依賴前五大客户，外銷收入存在風險

公開消息顯示，深圳證券交易所創業板上市委員會定於2023年1月19日召開2023年第5次上市委員會審議會議，蘇州天脈導熱科技股份有限公司（簡稱：蘇州天脈）是其中的審議對象，其保薦機構為安信證券。

蘇州天脈的主營業務為導熱散熱材料及元器件的研發、生產及銷售，公司產品廣泛應用於智能手機、筆記本電腦等消費電子以及安防監控設備、汽車電子、通信設備等領域。

招股書顯示，公司控股股東為謝毅，實際控制人為謝毅、沈鋒華夫婦。其中，謝毅直接持有公司54.44%股份，沈鋒華直接持有公司15.82%股份，兩人通過其控制的蘇州天憶翔間接控制公司2.42%股份，合計控制公司72.68%股份。發行後公司控股股東和實際控制人均保持不變。

上市前股權結構圖，招股書

本次申請上市，公司擬募集資金用於散熱產品生產基地建設項目、新建研發中心項目、補充流動資金。

募資使用情況，招股書

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主營業務毛利率逐年下滑

隨着消費電子、汽車電子、安防電子為代表的電子行業的快速發展，上游的導熱散熱行業也得到迅速發展。在行業迅速發展的背景下，蘇州天脈作為導熱散熱材料及元器件製造商，業務規模也有所擴大，但如果行業競爭加劇，公司存在業績下滑的風險。

招股書顯示，報吿期內，公司營業收入分別約2.89億元、4.06億元、7.08億元、4.16億元，歸母淨利潤為3665.14萬元、5300.21萬元、6453.53萬元、5699.62萬元，呈增長趨勢。

公司預計2022年度全年實現營業收入8.2億元至8.4億元，同比增長15.76%至18.59%；預計全年實現淨利潤1.1億元至1.2億元，同比增長70.45%至85.94%。

主要財務數據及財務指標，招股書

具體來看，蘇州天脈的業務主要包括均温板、熱管、導熱界面材料、石墨膜等。報吿期內，均温板的營收佔比呈上升趨勢，2021年和2022年上半年該業務營收佔比均超40%，是公司的重要收入來源。

公司主營業務收入構成，招股書

2019年至2021年，蘇州天脈的主營業務毛利率分別為35.18%、34.12%、25.35%，呈逐年下滑趨勢，仍高於同行業可比公司平均值。

2021年由於毛利率相對較低的均温板銷售收入佔比上升，使公司主營業務毛利率明顯下滑。2022年上半年，在均温板、熱管及石墨膜的單位生產成本下降等影響下，帶動公司主營業務毛利率提升至29%。

公司主營業務毛利率與同行業可比公司比較情況，招股書

蘇州天脈產品的主要原材料為銅管、蝕刻件、導熱粉料、聚酰亞胺膜、氟塑離型膜等，原材料價格受宏觀經濟形勢、行業供需、大宗商品價格變化等多重因素的影響，儘管報吿期內公司原材料價格總體保持平穩波動或穩中有降的趨勢，但未來仍然存在原材料價格波動的風險。

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應收賬款逐年上升

公司產品主要應用於智能手機、筆記本電腦、安防監控設備、汽車電子、通信設備等領域。報吿期內，蘇州天脈對智能手機領域銷售佔公司營業收入的比重較高，銷售佔比均超55%，下游應用市場較為集中。2022年上半年，受疫情、芯片短缺、地緣局勢緊張等影響，全球智能手機出貨量出現小幅下降。未來，如果下游智能手機行業需求繼續下滑，可能對公司的經營不利。

蘇州天脈的客户主要為電子行業品牌客户以及為其配套的生產廠商。報吿期內，公司向前五名客户（按集團口徑合併統計）銷售額合計佔同期營業收入的比例分別為49.21%、49.34%、40.40%和33.34%，佔比相對較高。如果主要客户減少對公司產品的採購，可能會影響公司業績。

公司前五名客户情況，招股書

報吿期內，公司外銷收入佔比逐步提升，分別佔當期主營業務收入的10.75%、12.41%、19.13%和29.75%。目前全球經濟仍然處於週期性波動當中，國際競爭環境日益複雜，如果蘇州天脈的主要出口地貿易政策發生變化，可能會影響其外銷收入。

此外，公司還存在匯兑損失風險。報吿期內，公司財務費用中的匯兑損益分別為-11.16萬元、215.3萬元、120.19萬元和-345.11萬元。如果未來結算匯率出現較大波動，可能會影響公司的經營業績。

隨着公司業務規模的擴大，應收賬款規模進一步增加。報吿期各期末，蘇州天脈的應收賬款賬面淨額分別約0.95億元、1.24億元、2.12億元、2.15億元，金額較大，佔各期末流動資產的比例均超40%，佔比較高。一旦公司應收賬款管理不當，可能存在壞賬風險。

同時，蘇州天脈的存貨規模也呈上升趨勢。報吿期各期末，公司存貨賬面價值分別約0.78億元、0.76億元、1.3億元、1.35億元。隨着市場價格的波動及公司生產成本的變化，公司存在存貨跌價損失進一步增加的風險。

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結語

作為導熱散熱材料及元器件製造商，蘇州天脈對智能手機領域的銷售佔比較高，經營業績受到全球智能手機出貨量的影響。近幾年，儘管公司營收規模不斷提高，但主營業務毛利率逐年下滑，應收賬款和存貨規模呈上升趨勢，外銷收入也存在風險，公司未來經營業績依然存在不確定性。