研報掘金｜招商證券：食品飲料產業首選華潤啤酒、統一及康師傅

格隆匯6月3日｜招商證券發表研報指，今年第二季以來飲料行業部分原料成本出現波動，當中棕櫚油價格及鋁價平均按年上升8.6%和8.4%，而瓦楞紙、原奶、PET塑料及玻璃指數則分別按年下降11.9%、12.1%、1.4%和10%，鋁價年內已累升超過10%，達到過去兩年高位，主因相信是全球第二大礦業公司力拓的供應受限。考慮到力拓僅預期今年下半年採礦量可恢復至正常水平，招商證券預測鋁價很可能至少要再維持一個月的高位，不過由於啤酒公司通常會訂立固定價格合同，因此估計鋁現貨價格短期上升，不會對啤酒公司毛利率帶來影響，行業首選為華潤啤酒、統一及康師傅。

目前該行預測百威亞太2024財年毛利率將按年提升0.3個百分點至50.7%，目標價13.1港元，評級“增持”；而潤啤預期可增長1個百分點至42.4%，預計喜力品牌市場份額可望提升，目標價45.4港元，評級亦為“增持”。鑑於毛利率增長可能好於預期，該行維持對康師傅及統一的“增持”評級，目標價分別為10.3港元及8.6港元。至於乳業股，該行預期在銷售結構影響下，蒙牛毛利率將持平，維持“中性”評級。