Mentre LVMH prolunga il regno di Arnault, le preoccupazioni sulla successione persistono: ecco perché gli investitori sono preoccupati.

Giovedì gli azionisti di LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton hanno votato per consentire a Bernard Arnault di rimanere alla guida dell’azienda fino all’età di 85 anni, prolungando il regno dell’uomo che ha costruito l’impero di beni di lusso più prezioso al mondo.

La decisione, approvata con oltre il 99% dei voti, innalza il limite massimo di età per il presidente e l’amministratore delegato del gruppo da 80 a 85 anni.

Questo rappresenta il secondo emendamento di questo tipo negli ultimi anni.

Nel 2022, LVMH ha innalzato l’età pensionabile da 75 a 80 anni.

Con il voto di giovedì, il consiglio di amministrazione ha ulteriormente consolidato la posizione di Arnault al vertice, anche se gli investitori sono sempre più preoccupati per l’assenza di un piano di successione chiaramente comunicato.

Un impero meticolosamente costruito.

Bernard Arnault, 76 anni, guida LVMH dal 1989, guidandola attraverso decenni di espansione aggressiva, acquisizioni di grande successo e una domanda crescente di beni di lusso.

Dall’acquisizione di Christian Dior e Louis Vuitton all’operazione da 16 miliardi di dollari per Tiffany & Co nel 2021, Arnault ha creato un impero di 75 marchi che abbraccia moda, gioielleria, vini, liquori, ospitalità e molto altro.

Il suo stile di leadership pratico – che comprende l’ispezione della disposizione dei negozi, la microgestione delle trattative e la garanzia di una narrazione del marchio coerente – ha contribuito a generare rendimenti eccezionali per gli azionisti.

Secondo i dati di LSEG, sotto la sua guida LVMH ha generato un rendimento totale medio annuo del 13%, superando di gran lunga il rendimento del 3% dello STOXX 600 nello stesso periodo.

Eppure, proprio le qualità che hanno decretato il successo di LVMH sono ora motivo di preoccupazione.

Gli investitori temono che l’immensa influenza di Arnault possa far sì che la sua improvvisa partenza provochi un forte calo del prezzo delle azioni di LVMH.

Allo stesso tempo, la forte dipendenza dell’azienda da una singola persona introduce un rischio significativo a lungo termine.

La famiglia dietro la facciata

Tutti e cinque i figli di Arnault sono ora profondamente integrati nella struttura di leadership del gruppo.

Delphine Arnault, 50 anni, è amministratrice delegata di Christian Dior ed è ampiamente considerata una delle principali candidate.

Antoine Arnault, 47 anni, supervisiona la comunicazione, l’immagine e la sostenibilità, e presiede Loro Piana.

I fratelli minori — Alexandre, 33 anni, Frédéric, 30 anni, e Jean, 26 anni — ricoprono ruoli chiave rispettivamente presso Tiffany & Co, TAG Heuer e la divisione orologi.

Ciascun figlio ricopre una posizione di rilievo, e quattro di loro siedono nel consiglio di amministrazione di LVMH. Ma nonostante la loro importanza, Arnault non ha dato alcuna indicazione pubblica su chi alla fine prenderà il suo posto.

Il coinvolgimento della famiglia dà l’impressione di una successione in formazione attentamente gestita, ma non è stato comunicato alcun piano formale.

“Il mercato ha da tempo scontato il ‘premio Arnault’”, ha dichiarato un analista del settore del lusso con sede a Parigi.

“Ma questo significa anche che c’è un enorme rischio legato alla figura chiave. Gli investitori vogliono sapere come sarà LVMH in un mondo post-Arnault.”

Una pianificazione opaca alimenta l’incertezza.

Alcuni azionisti hanno iniziato a mettere in discussione la mancanza di trasparenza del gruppo.

Due investitori hanno dichiarato a Reuters Breakingviews di non essere a conoscenza di alcun piano di emergenza formale o di successione a lungo termine.

L’ultimo rapporto di governance di LVMH fa solo un breve accenno a una “revisione della pianificazione della successione”, senza fornire ulteriori dettagli.

Nel 2022, sono state apportate modifiche alla struttura di controllo di LVMH per garantire il controllo familiare a lungo termine.

Arnault ha ristrutturato la holding di famiglia, Agache SCA, stabilendo che i cinque figli avrebbero condiviso la proprietà in parti uguali attraverso Agache Commandité.

Le azioni non possono essere vendute o trasferite per 30 anni, né possono passare al di fuori della famiglia o dei suoi discendenti diretti.

Questo accordo garantisce di fatto che LVMH rimarrà sotto il controllo familiare per il prossimo futuro, ma non risponde alla domanda fondamentale su chi la guiderà.

Le decisioni chiave ad Agache ora richiedono l’accordo unanime di tutti e cinque i fratelli, un sistema che potrebbe rivelarsi ingombrante o conflittuale nel tempo.

Lezioni dai rivali del lusso

L’approccio opaco di LVMH alla successione contrasta con quello di altre aziende di lusso a conduzione familiare.

François Pinault, fondatore del gruppo rivale Kering, ha ceduto la sua holding ai suoi tre figli nel 2001.

Nel 2005, suo figlio François-Henri Pinault ha assunto formalmente la carica di CEO all’età di 42 anni, garantendo una chiara continuità sia per gli investitori che per l’azienda.

In confronto, LVMH ha optato per cambiamenti graduali che rafforzano il controllo di Bernard Arnault sull’azienda, senza offrire al mercato una chiara visione del futuro.

“La successione non riguarda solo la nomina di un CEO”, ha affermato Irina Curbelo, co-fondatrice di Percheron Advisory. “Si tratta di preservare l’essenza dell’impero del marchio e di garantire che la governance familiare non diventi un collo di bottiglia”.

Nessun cambiamento imminente, ma i rischi a lungo termine persistono.

Nonostante le crescenti preoccupazioni, pochi dubitano della capacità di Arnault di continuare a guidare LVMH nel breve termine.

Rimane mentalmente lucido, pienamente coinvolto ed evidentemente fidato dal consiglio di amministrazione e dagli azionisti.

Ma con l’ultimo emendamento sul limite di età che sposta potenzialmente di un altro decennio qualsiasi passaggio di consegne, è improbabile che le questioni di governance svaniscano.

Con l’aumento della competitività e della complessità globale del settore del lusso, i rischi di una successione poco chiara non fanno che aumentare.

La domanda che si pone ora LVMH non è solo chi succederà a Bernard Arnault, ma anche quando, come e se il gruppo sarà preparato quando inevitabilmente arriverà il momento.