C’è speranza per l’economia tedesca, dopo tutto?

Per la prima volta da anni, c’è finalmente un po’ di ottimismo nell’aria riguardo all’economia tedesca.

Dopo due anni consecutivi di contrazione, i dati indicano un modesto rimbalzo. Le previsioni sono state riviste al rialzo, il sentiment degli investitori è in aumento e il nuovo governo ha aperto i rubinetti fiscali.

Ma le crepe strutturali che hanno portato la più grande economia europea a un quasi arresto sono lungi dall’essere riparate.

Si tratta dell’inizio di una ripresa o solo di una pausa temporanea in una stagnazione più profonda? E, soprattutto, qual è la strada da seguire per la Germania?

L’economia tedesca ha già toccato il fondo?

L’economia tedesca è cresciuta a malapena dal 2019. L’aumento cumulativo del PIL reale in cinque anni è solo dello 0,1%. Nello stesso periodo, l’eurozona è cresciuta del 4% e gli Stati Uniti del 12%.

Il malessere è stato persistente e diffuso, e ha riguardato le esportazioni, la produzione e gli investimenti.

Ma le notizie recenti sono più incoraggianti. Secondo il sondaggio tra gli investitori di giugno di Sentix, Le aspettative economiche della Germania sono salite bruscamente a +17,5 punti, il livello più alto dall’inizio del 2022.

L’indice della situazione attuale è ancora negativo a -26,8, ma si tratta del quarto miglioramento consecutivo. L’indice Sentix complessivo, a -5,9, è ora ai massimi da due anni.

Poiché l’indice riflette il sentiment e le aspettative degli investitori, spesso funge da indicatore precoce di dove potrebbe svilupparsi lo slancio economico.

Inoltre, la crescita trimestrale del PIL dello 0,4% nel 1° trimestre 2025 ha contribuito a invertire la tendenza. Questa cifra è il doppio della stima iniziale, guidata in gran parte da produttori ed esportatori che affrettano gli ordini in anticipo rispetto ai dazi statunitensi previsti sull’Europa.

Sebbene alcuni lo considerino un picco anticipato in vista del peggioramento delle condizioni commerciali, la sorpresa è stata abbastanza forte da spingere i principali istituti economici come il Kiel Institute e RWI, nonché l’Ifo, a rivedere le loro previsioni.

Tutti e tre vedono ora una crescita dello 0,3% nel 2025, in aumento rispetto al territorio vicino allo zero o alla contrazione di pochi mesi fa.

Per il 2026, le stime variano tra l’1,5% e l’1,6%, ovvero lo 0,7% in più rispetto alle stime precedenti.

Le ragioni sono dovute principalmente ai cambiamenti nella politica fiscale tedesca e al rinnovato ottimismo dopo le elezioni.

L’invecchiamento della forza lavoro può alimentare un’economia moderna?

In Germania non mancano i posti di lavoro. Manca di lavoratori.

Secondo il FMI, nel prossimo decennio si prevede che 20 milioni di persone andranno in pensione, mentre solo 12,5 milioni entreranno nel mondo del lavoro. La carenza di manodopera sta già facendo lievitare i costi e rallentando la produttività.

Il costo del lavoro per unità di prodotto in Germania è aumentato più rapidamente di quello della Francia o della Spagna. Anche con il raffreddamento dei prezzi dell’energia, la manodopera è diventata la principale pressione sui costi per l’industria.

Il risultato è un’economia più lenta che fatica a crescere anche con un forte sostegno fiscale.

Finora le riforme del mercato del lavoro sono rimaste indietro. L’aumento della partecipazione femminile a tempo pieno potrebbe offrire un po’ di sollievo, soprattutto con quasi la metà delle donne che lavorano ancora in ruoli part-time.

Legare l’età pensionabile all’aspettativa di vita contribuirebbe ad alleviare la tensione demografica. Ma anche queste misure non colmeranno il divario da sole.

Ecco perché la Germania si sta orientando ancora una volta verso l’immigrazione. In effetti, l’anno scorso il paese ha stabilito un record, naturalizzando più di 290.000 persone, con un aumento di quasi il 50% rispetto all’anno precedente.

Molti erano siriani e russi, parte di un’ondata resa possibile dalle leggi sulla cittadinanza più permissive introdotte sotto il precedente governo. I requisiti di residenza sono stati ridotti a cinque anni, o anche a tre per gli individui ben integrati.

Ma ora si sta invertendo questa strada. Il nuovo governo Merz si è già mosso per eliminare il processo accelerato, citando pressioni politiche per limitare la migrazione irregolare.

La barriera linguistica rimane un grande ostacolo alle speranze della Germania di reperire lavoratori di talento dal resto d’Europa.

Senza una politica di immigrazione coerente e lungimirante, la Germania farà fatica a compensare l’invecchiamento della sua forza lavoro.

E senza un numero sufficiente di persone nella forza lavoro, anche i migliori piani di stimolo non spingeranno la crescita in modo sostenibile oltre l’uno per cento all’anno.

La Germania è ancora una potenza industriale?

I dati suggeriscono di no. Dal 2018 la produzione manifatturiera è in costante calo. Le esportazioni non sono tornate ai livelli pre-pandemia, anche se la domanda globale è tornata.

I settori ad alta intensità energetica stanno arretrando, soprattutto dal 2022, quando i prezzi dell’energia sono aumentati vertiginosamente dopo l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia.

I prezzi dell’elettricità in Germania rimangono alti, anche più alti che negli Stati Uniti e nella maggior parte dell’Europa.

Ciò limita l’attrattiva del paese per le industrie moderne come l’intelligenza artificiale, in cui i data center affamati di energia sono un prerequisito.

Più in generale, la Germania rimane bloccata nei suoi settori tradizionali: automobilistico, ingegneristico e chimico. Queste industrie ricevono ancora la maggior parte degli investimenti privati in ricerca e sviluppo.

Ma non sono più motori di crescita. Nuovi settori come le biotecnologie e l’IT rimangono sottosviluppati, non per mancanza di talenti, ma a causa della mancanza di capitali.

Il capitale di rischio in Germania è cresciuto, ma non abbastanza velocemente. Nel 2023 ha raggiunto solo lo 0,09% del PIL. In confronto, gli investimenti di VC negli Stati Uniti sono stati superiori allo 0,5%.

Le start-up tedesche fanno ancora molto affidamento sui prestiti bancari e quelle che scalano spesso si trasferiscono negli Stati Uniti per accedere a mercati dei capitali più profondi e opzioni IPO.

C’è un percorso da seguire?

C’è. Ma richiede più di uno stimolo.

La Germania deve espandere i suoi mercati dei capitali. Ciò significa promuovere riforme a livello europeo per armonizzare il diritto fallimentare e migliorare gli investimenti transfrontalieri.

Ciò significa anche una migliore alfabetizzazione finanziaria a casa. I risparmi al dettaglio sono ancora concentrati in conti a basso rendimento.

Uno spostamento verso gli investimenti azionari potrebbe contribuire a incanalare più fondi nell’economia reale.

Sul fronte energetico, la Germania non può competere da sola. Un mercato europeo dell’energia coordinato, completo di reti elettriche integrate, ridurrebbe i costi di sistema e attirerebbe nuovi investimenti.

Lo stesso vale per i servizi e la regolamentazione. Molte barriere non tariffarie limitano ancora quello che dovrebbe essere un mercato unico dell’UE di quasi 500 milioni di consumatori.

Questo è il gioco a lungo termine. L’attuale governo ha compiuto i primi passi coraggiosi eliminando i vincoli fiscali.

Ma deve andare oltre: ricostruire rapidamente le infrastrutture, dare priorità alle industrie del futuro e rendere più facile la scalabilità di talenti e capitali all’interno dell’Europa.

Se ciò accadrà, la Germania potrebbe emergere da questa stagnazione non solo intatta, ma più forte. Se non lo farà, il 2025 sarà ricordato non come l’inizio di una ripresa, ma come una pausa in un declino molto più lungo.