L’economia cinese è in crescita o in contrazione? Ecco la verità dietro i dati

L’economia cinese è ufficialmente in espansione. Il PIL è aumentato del 5,2% nel secondo trimestre del 2025, leggermente al di sopra delle aspettative.

Le vendite al dettaglio sono aumentate del 6,4% a maggio. Le esportazioni hanno guadagnato slancio a breve termine grazie al recente accordo commerciale con gli Stati Uniti.

Ma queste cifre raccontano solo una parte della storia.

Sotto la superficie, la deflazione sta prendendo piede, i consumatori si stanno ridimensionando e Pechino sta esaurendo i modi per mantenere viva la spesa. La crescita è reale, ma non è affidabile.

L’economia cinese sta entrando in una fase in cui gli stimoli mascherano la stagnazione e il vecchio copione non funziona più.

La deflazione è la vera minaccia, non i dazi

Il campanello d’allarme più forte nell’economia cinese in questo momento non è la guerra commerciale. È deflazione.

I prezzi al consumo dovrebbero aumentare solo dello 0,3% quest’anno, il tasso più debole in oltre un decennio. Si prevede che i prezzi alla produzione diminuiranno del 2%, segnando il calo più profondo in quasi due anni.

Nel frattempo, l’inflazione al consumo è rimasta sotto lo zero per tre mesi consecutivi fino a giugno. Questo non accadeva dagli anni ’60.

Questi numeri contano. Suggeriscono che la domanda interna non è abbastanza forte da assorbire l’offerta. In parole povere, le aziende stanno tagliando i prezzi perché le persone non comprano.

Sta già erodendo i margini. BYD, uno dei principali produttori cinesi di veicoli elettrici, ha ridotto i prezzi fino al 34%. Altre aziende stanno seguendo.

Non si tratta di un calo temporaneo. Fa parte di un ciclo in cui un consumo debole porta a un calo dei prezzi, danneggia i profitti e, in ultima analisi, i posti di lavoro.

I redditi più bassi rendono i consumatori ancora più cauti, spingendo ulteriormente la domanda verso il basso.

Il ciclo di feedback è iniziato. Ed è difficile fermarsi una volta iniziato.

Il PIL è in crescita, ma la crescita è costruita sulla sabbia

Il dato di crescita del 5,2% della Cina nel secondo trimestre sembra sano. Ma la maggior parte della crescita è derivata da misure a breve termine.

Uno dei principali fattori trainanti è il settore delle esportazioni, dove le spedizioni sono aumentate a giugno quando le aziende cinesi si sono affrettate a evadere gli ordini prima dell’inizio di un nuovo ciclo di dazi statunitensi ad agosto.

Questo effetto di anticipazione ha aiutato la Cina a registrare un surplus commerciale record di 586 miliardi di dollari nella prima metà dell’anno, un numero che nasconde più di quanto riveli.

Le esportazioni sono aumentate del 5,8% su base annua a giugno, battendo le aspettative, ma non a causa di una reale ripresa della domanda globale.

Il rimbalzo è stato guidato da un calo di breve durata dei dazi statunitensi a seguito dei negoziati di maggio.

Ciò ha portato a un picco temporaneo delle spedizioni verso gli Stati Uniti, anche se le esportazioni verso l’America sono ancora in calo del 16,1% rispetto allo scorso anno.

Il vero motore della resilienza è venuto dal sud-est asiatico, dove le esportazioni sono aumentate del 17% su base annua, poiché le aziende cinesi hanno reindirizzato le merci attraverso i mercati dell’ASEAN.

Ma questa soluzione alternativa potrebbe non durare. Gli Stati Uniti stanno ora prendendo di mira le rotte di trasbordo, imponendo nuove tariffe severe sulle merci instradate attraverso il Vietnam e altri partner commerciali.

Ciò minaccia non solo le esportazioni dirette verso gli Stati Uniti, ma anche la più ampia impronta della catena di approvvigionamento cinese nella regione.

Il rimbalzo degli scambi sembra più uno sprint dell’ultimo minuto che un ritorno alla forma.

Il crollo immobiliare ha rotto il motore economico

Il mercato immobiliare è ancora in caduta libera. I prezzi delle case sono scesi al ritmo più veloce degli ultimi otto mesi a giugno.

Gli investimenti immobiliari sono diminuiti bruscamente nella prima metà dell’anno, nonostante i ripetuti cicli di sostegno.

Questa è più di una crisi abitativa. Il settore immobiliare è stato la principale riserva di ricchezza per la classe media cinese.

Ha sostenuto decenni di crescita, non solo attraverso l’edilizia e l’occupazione, ma facendo sentire le famiglie più ricche. Ora che i valori degli asset sono in calo, i consumatori si stanno tirando indietro.

Il governo sta spingendo nuovi modelli come la riqualificazione urbana dei villaggi. Ma la fiducia è stata infranta. Le famiglie non sono convinte che questo mercato stia tornando.

E se non credono che i loro risparmi siano al sicuro, non spenderanno. Ecco perché i tassi di interesse o la produzione industriale non sono il pezzo mancante in questo momento. La fiducia lo è.

I sussidi aiuteranno i consumatori?

Il sussidio di permuta di 42 miliardi di dollari ha funzionato a breve termine. Le vendite al dettaglio sono aumentate e i negozi hanno registrato un picco temporaneo di attività. Ma la maggior parte dei consumatori si sta ancora trattenendo.

Le interviste con acquirenti e lavoratori mostrano gli stessi temi: tagli al reddito, paura di perdere il lavoro e crescente frugalità.

Anche i lavoratori altamente qualificati come i medici hanno segnalato tagli salariali.

Le persone acquistano quando vedono un’offerta, ma non tornano al normale comportamento di spesa. Molti stanno tagliando in altre aree, anche se utilizzano i sussidi per acquistare articoli di grande valore.

Non si tratta solo di soldi. Si tratta di fiducia. Quando le persone temono l’instabilità, risparmiano di più, anche quando hanno i mezzi per spendere.

La rete di sicurezza sociale della Cina è limitata. Molti lavoratori, soprattutto nella gig economy, non hanno un’assicurazione contro la disoccupazione.

Le famiglie risparmiano perché non hanno altra scelta se le cose vanno male.

Un nuovo modello per l’economia cinese?

Pechino sa che deve cambiare rotta. Il premier Li Qiang ha chiesto una svolta verso la costruzione di una “potenza di consumo di grandi dimensioni”.

Il governo ha iniziato a distribuire pagamenti diretti alle famiglie con bambini sotto i tre anni, una mossa rara nel sistema top-down cinese.

Alcuni economisti vedono questo come un potenziale punto di svolta. Una massiccia transizione dalla crescita guidata dalle infrastrutture al sostegno diretto alle famiglie.

Ma il cambiamento è lento. La politica monetaria rimane conservativa. Si prevede che la banca centrale taglierà i tassi di soli 10 punti base nel quarto trimestre. La politica fiscale è limitata dalle preoccupazioni sul debito.

Nel frattempo, le famiglie rimangono prudenti. Non sono convinti che il nuovo modello funzionerà, e il governo non ha ancora dato loro un motivo per crederci.

La sfida più grande per la Cina non è più quella di costruire velocemente. Sta convincendo la propria gente che vale ancora la pena investire nel futuro.