【美國】科技巨頭 2025Q3 財報：AI 競賽加速，考驗各巨頭的 AI 變現能力

重點整理Q3 業績重點及營收展望

• Apple：

  • 營收 1024.6 億美元，年增率 8%（前 9.63%）優於預期，主要來自服務營收持續創高達 287.5 億美元，年增 15.1%（前 13.2%），以及 iPhone 17 在 9 月初上市後的銷售優於預期，雖大中華區營收是唯一衰退區域 -3.6%（前 4.3%），但主要是受限於供應限制，預期下一季將回升。
  • 也因此蘋果對下一季的營收展望成長 10 ~ 12%，遠超市場預估的 6%，預計會 iPhone 史上最好的季度表現。

• Amazon： 營收 1801.7 億美元，年增率 13.4%（前 13.3%），優於預期的 1778 億美元，主要來自 AWS 部門的成長加強，營收 330 億美元，年增率達 20%（前 17.5%），受惠於「 AI 及核心服務」的強勁需求，包括了客製化 AI 晶片 Trainium 2 的爆發成長，年增率達 150% 以及 AI 服務平台 Bedrock 與 SageMake，目前積壓訂單增加至 2000 億美元。

• Alphabet： 營收 1023.5 億美元，年增率 16%（前 13.8%），優於市場預期的 998.5 億美元，分業務來看 Google Services 營收增長 14% 至 871 億美元，反映 Google 搜尋廣告、訂閱、以及 YouTube 廣告的強勁表現。 Google Cloud（GCP）營收達 152 億美元，年增率 33.5%（前 31.7%），反映企業對 AI 相關產品和服務的需求強勁，包括客製化 TPU 、 Gemini 模型相關解決方案等，新的 GCP 客戶數量年增達 34%，帶動 GCP 的積壓訂單達 1550 億美元，比上一季成長 46%。

• Meta： 營收達 512.4 億美元，年增達 26.2%（前 21.6%），優於財測的 475 ~ 505 億美元，但稀釋 EPS 僅有 1.05 美元（前 7.14 美元），年增率 -82.6%（前 38.4%），大幅低於市場預期，主因是大而美法案導致認列 159.3 億美元的一次性稅務費用，未來將不會再次發生。關鍵的「廣告營收」上升至 500.8 億美元，年增達 25.6%（前 21.5%），受益於廣告曝光次數成長 14% 與每則廣告平均價格成長 10%，反映廣告需求與投放效率的同步提升。

• Microsoft：

  • 營收 777 億美元，年增率 18.4%（前 18.1%），高於財測的 747 ~ 758 億美元，Azure 仍為主要營收動能，例如包含 Azure 雲服務的「 Intelligent Cloud 」營收達 309 億美元，年增率 28%，優於預期的 302.5 億美元，但由於需求超過當前的建設速度，這也導致上一季 Azure 出現「丟失的營收機會（lost revenue opportunities）」。商業剩餘履約義務（RPO）大幅成長至 3920 億美元，年增達 51%。
  • 對下一季的營收展望為 795 ~ 806 億美元，年增率 14% ~ 16%，但預計需求仍遠超過產能，產能限制將至少持續到 2026 財年結束（至 2026Q2）。

資本支出規劃：繼續擴大！

• Apple：觀察過去蘋果的資本支出軌跡，通常 Q1 和 Q2 是季節性低點，並在下半年旺季前的 Q3 增加資本支出，而今年蘋果已提前在 Q2 將資本支出拉高到 34.6 億美元，為歷史偏高的水準，Q3 為 32.4 億美元，反映蘋果在自用的「私有雲運算建設（Private Cloud Compute）」開始擴大投資，未來也會繼續擴充，並用於 Siri 的多項查詢任務，且庫克也提到目前位於休士頓負責生產 Apple Intelligence 伺服器的工廠幾週前才開始運作，並規劃好擴產計畫，同時將利用第三方產能的「混和模式」。

• Amazon：預計 2025 年全年現金資本支出(cash CapEx)達 1250 億美元，2026 年將持續增加，主要投資於 AI 、雲端基礎建設和機器人技術，目前 Amazon 的履約網絡中現有超過 100 萬台機器人；過去 12 個月內，Amazon 增加了超過 3.8 GW 的電力容量，預計到 2027 年底，將總電力容量再次翻倍。

• Alphabet：Q3 資本支出為 240 億美元，絕大多數用來投資基礎建設，其中約 60% 用於伺服器，40% 用於數據中心和網路設備，企業對 TPU 和 GPU 等企業 AI 基礎設施展現強勁需求，將 2025 年資本支出由原先的 850 億美元，上調至 910 ~ 930 億美元，且 2026 年預計資本支出仍將顯著增加。雖已努力加快伺服器和數據中心的部署，但預計直到 2026 年仍將處於供需緊張的環境。

• Meta：2025 財年預計資本支出達 700 ~ 720 億美元，並在 2026 財年進一步大幅增加支出，「成長率」將會顯著高於 2025 年。關鍵投資導向 Meta 超級智慧實驗室（MSL）和核心人工智慧（CoreAI）的基礎設施建設，目標是確保 2026 年的運算需求得到滿足，並為 2027 年和 2028 年的潛在需求保留彈性。

• Microsoft：Q3 資本支出（包含租賃）達 349 億美元， 較上一季大幅成長 6 成， 大約一半的支出用於短期資產，包括 GPU 和 CPU。2026 財年的總資本支出的「成長率」將會高於 2025 財年，計劃在今年將其總 AI 產能增加超過 80%，並在未來兩年內將其總數據中心足跡翻倍。

AI 變現能力

• Amazon：電商業務的 AI 購物助理「 Rufus 」已經有 2.5 億活躍用戶，年增達 140%，且使用 Rufus 的客戶完成購買的可能性高出了 60% 。超過 130 萬賣家使用了 Amazon 的生成式 AI 功能，快速創建高品質的商品列表，並轉化為更好的客戶關注度。

• Alphabet： Google AI 模型（如 Gemini 、 Imagen 、 Veo 等）建構的產品營收，在 Q3 年增長超過 200%；客戶利用 AI 模型獲得實質效益，例如英國廣告集團 WPP 使用 AI 創建廣告活動實現了高達 70% 的效率提升、工藝品製造商 Swarovski 將電子郵件開啟率提高 17% 、旅遊搜尋網站 Kayak 使用 AI Max 後轉化價值增長了 12% 。

• Meta：Advantage Plus 自動化廣告解決方案幫助廣告商的客戶獲取成降低 14% 以及 WhatsApp 點擊廣告收入成長 60%；Ray-Ban Meta AI 眼鏡的銷售強勁，預計 Q4 營收有顯著年成長，業務收入預估來自設備銷售本身以及後續的附加服務和 AI 相關收入。

• Microsoft： Copilot 帶動 Microsoft 365 E5 銷售，同時增加了每用戶平均營收，案例包括 Lloyds 銀行集團部署 30,000 個使用授權，平均為每位員工每天節省 46 分鐘。 PwC 部署超過 20 萬使用授權，節省數百萬小時的員工生產力。

關稅影響

• Apple：Q3 關稅相關成本大約為 11 億美元，符合上次電話會議預估，且毛利率 47.18%（前 46.5%）仍繼續走高，預估下一季毛利率介於 47% 至 48%，關稅相關成本為 14 億美元，已納入中國芬太尼關稅稅率從 20% 降低至 10% 的變化，整體影響性有限。

• Amazon：觀察 Q3 北美和國際電商的營業利益率分別下滑至 4.5%（前 7.5% 、去年同期 5.9%）和 2.9%（前 4.1% 、去年同期 3.6%），反映關稅縮減電商業務利潤，Amazon 電話會議中僅提到關稅和貿易政策是潛在風險因素，認為其不可預測，但對於整體業務影響有限。

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