《中国债市综述》现券期货午后大幅走强，“小作文”利好助做多情绪集中释放

中国债市在经历了短期的加速调整后，周三午后终于迎来全线回暖。市场对于政策态度向暖的期待，加上多则“小作文”利好的助攻，推动市场从早盘的股强债弱转变为午后的股弱债强，短券收益率跌幅扩大，早盘偏弱的长债亦转强，10年国债收益率一度大跌约5个基点（bp），30年国债亦一度降逾3bp。

交易员透露，午后市场“小作文”频出，传言中包括央行进行大额买断式逆回购、重启国债买卖、解除对大行资金融出价格的管控以及2月金融数据较弱等。

他们并认为，各种传言助力下做多情绪得到集中释放，不过尚难言市场就此再度回归单向牛市，包括社融和投资在内的基本面数据即将出炉，但是央行在流动性方面的态度变化难以证实或证伪；叠加国内股市的韧性十足，债市配置价值或已到来，只是情绪影响料仍有扰动。

“涨跌全靠‘小作文’，多头忍了太久了，一天直接从ICU到KTV，早上还想着下班吃什么外卖性价比高呢，下午干脆准备晚上开香槟了，”上海一银行交易员说。

华南一银行交易员亦称，债市近期连续调整后，其实配置价值已经在逐渐显现了，今天的“小作文”等于是一个触发剂，里面的真实性还是有待商榷的。

“传言里面全是利好，情绪被引导的集中释放，不过我是觉得应该也有配置盘的功劳，只要权益有压力，债券有性价比，资产荒逻辑还是成立的，”他说。

华泰证券固收团队在今日的市场点评中指出，春节后债市如期出现调整，上周四以来更是按下加速键，且长端调整大于短端，曲线陡峭化。

该券商并认为，虽然短期基本面风险有限，暂时不担心宏观现实强化利空的风险。但利率前期的调整很大程度上是对透支的矫正，资金面缓而不解、市场风险偏好抬升是触发剂。后续机构行为扰动更值得关注，尤其是债市“净值-赎回”的反馈机制值得提防，波动预计仍保持高位。

银行间市场10年期国债活跃券240011最新成交在1.83%，较上日尾盘下滑3.5bp，盘中低点1.815%；30年国债活跃券2400006最新成交在2.0350%，较上日尾盘走低1.75个bp，盘中低点2.02%。

中国股市沪综指周三小幅回调收低，香港恒生指数亦收挫，在外围欧美股市抛售时展现韧性。A股白酒等消费板块走弱，港股科网股下跌。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**资金延续平稳均衡**

中国银行间资金市场周三继续平稳均衡，存款类机构隔夜回购加权利率小幅回落到1.75%附近，同非银机构押信用债融入隔夜报价一致；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜逆回购报价亦回落到1.70%左右，不过供给尚未见明显放量。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级暂无有效报价；二级市场上，一年期限最新成交在1.98%-1.99%左右，较上日下行大约3个bp。

交易员称，央行公开市场持续净回笼，流动性虽有缓和但只能说是“不紧”，而存单价格居高难下或暗示经过春节前后一轮资金面持续收敛后，市场对后续流动性的谨慎预期仍存，短期来看“不紧但亦难松”料仍是资金面的主旋律。

“不紧，但价格也没下来多少，匿名隔夜在1.7%，比昨天下来一些，不过供给有限，”北京一基金交易员说。

华东一券商交易员亦称，目前资金只要“不紧”就谢天谢地了，从春节前后这一段时间央行对流动性的态度来看，短期内资金应该很难真正的“松”下来。

“公开市场还是在净回笼，分明就是不想让资金太松的意图，”他说，“你可以看看存单（价格），至少我们目前（对后续资金面）还是比较谨慎的。”

中国央行周三以固定利率、数量招标方式开展了1,754亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。该操作规模虽较上日增加，但因今日到期量偏大，据此计算，公开市场连八日净回笼，今日规模增至1,778亿元。

光大证券金融业研究团队报告认为，后续流动性政策端“稳中从紧”取向难变，3月末扰动因素增多，流动性压力或大于2月，需要予以对冲。从央行角度看，资金面“稳中从紧”格局或相对合意。

该报告并指出，综合看，3月流动性扰动因素较多，而央行投放尚存在较大不确定性，机构或倾向预先备款实现平稳跨季。对于降准而言，4月为时间窗口，结构性货币政策工具降息对应的变相“降息”亦可在4月予以安排。