《中国债市综述》现券尾盘快速走弱，资金平稳略有支撑然整体情绪依然不佳

中国央行公开市场连九日净回笼无碍资金面继续平稳，助力银行间债市周四中短券大多时间表现较好，七年及以下期限主要利率债收益率降幅一度在2-4个基点（bp），不过尾盘跌幅快速收窄，1-3年期收益率反弹至平盘，5-7年收益率则转为上行1个bp左右。

长端和超长端日内表现一直偏弱，尾盘收益率涨幅扩大，10年国债收益率上行达3个bp，30年期国债收益率涨幅亦扩大至2.25bp。国债期货整体亦呈现冲高回落走势。

交易员称，国内股市走弱对避险人气有所提振，不过鉴于央行在流动性方面态度的边际变化，以及昨日所传诸多利好兑现难度较大，债市总体情绪依然偏弱；关注近期社融和投资等基本面数据的出炉。

“股市（弱）有一定的支撑，另外就是资金面还算可以，本来这两天央行属于是超预期的（逆回购）缩量操作，不过没想到（资金）更是超预期的平稳，所以中短券表现不错，”华东一银行交易员说。

北京一券商交易员亦称，资金平稳提振中短端，长端稍弱，整体收益率曲线继续陡峭化。

“但真要说的话，感觉市场情绪还是偏弱的，冷静下来后想想，昨天那些‘小作文’（利好），真正能兑现的能有多少？”他说。

银行间市场10年期国债活跃券240011最新成交在1.84%，较上日尾盘上行3bp；30年国债活跃券2400006最新成交在2.0425%，较上日尾盘走高2.25个bp。

民生证券固收团队报告认为，长端利率短期内或主要取决于资金面和股市演绎，一方面，3月以来资金利率中枢整体下移，但政策端对于资金面态度或难言宽松，另一方面，近期“股债跷跷板”效应较为明显，一定程度增加债市赎回压力。

该报告并称，仍需关注货币宽松的推进节奏及权益市场的演绎，若货币宽松预期面临持续修正，债市的调整行情或难言结束，需要关注由此引致的赎回扰动，叠加当前债市情绪较为脆弱，或放大长端的调整压力。区间而言，10年国债或有可能调整修正至1.9%-2.0%。

中国股市沪综指周四连两日小幅收低，继续震荡走势，半导体板块领跌。投行瑞银称，A股有追赶上涨的潜力。香港恒生指数连续五个交易日收低，科网股下挫。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**资金延续平稳均衡**

中国银行间资金市场周四继续平稳均衡，存款类机构隔夜回购加权利率在1.75%附近窄幅波动，非银机构押信用债融入隔夜报价亦保持接近位置；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜逆回购报价亦在1.78%，供给亦比较有限。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在1.95%-1.96%左右，较上日走低近3个基点。

交易员称，央行公开市场持续净回笼，资金面供给压力有限惟价格整体仍相对坚挺，目前对央行流动性调控态度仍难明确证实或证伪，随着月中缴税及后续跨季等因素即将来临添扰，市场谨慎心态难消，继续关注央行后续的操作动向。

“资金还好，不算紧，匿名隔夜在1.78%，20亿，感觉短期也就差不多这样了，”上海一券商交易员说。

央行周四开展了359亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。该操作量较上日明显回落，据此计算，公开市场连九日净回笼，今日规模686亿元。

国元期货研究团队最新报告认为，2025年财政发力整体处于预期下限，货币政策明确要适度宽松，央行行长提择机降准降息，市场担忧宽松窗口延后，虽然目前看来只是时间问题。

他们指出，经济增长预期目标继续维持在5%，实现难度抬升，或需要更大力度且更具针对性的政策举措。后续财政发力必然伴随着货币政策的放松配合，预计后续流动性环境会出现较为显著的改善，各类广谱利率可能仍有回落的空间。