《中国债市综述》收益率下滑后逆转，弱数据利好难抵强股市冲击

中国债市周五走势呈“过山车”，收益率回吐盘中降幅。早盘公布的7月经济数据全面逊于预期，收益率整体下滑；不过随后股市未受影响，反而进一步走强，午后债券走势逆转，中长债偏弱，尾盘30年国债收益率逼近2%整数关，短券仍显坚挺，曲线继续陡峭化。

市场人士指出，当前市场风险情绪依旧偏强，资金源源流入股市，资产配置的结构性变化继续压制债市，尽管央行持续呵护着流动性，但在未有进一步货币宽松预期前，债市料仍处偏逆风局面。

“现在都是看股做债，今天股票确实很超预期，”一银行理财子公司投资经理称。

华东一银行交易员亦表示，在数据疲弱的情况下，股市还能如此强势，“确实挺无语的，总体看就是（债市）情绪还是不行吧。”

中国国家统计局公布，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，略逊于路透调查中值5.9%，为去年11月以来最低增速；社会消费品零售总额同比增长3.7%，远低于路透调查中值4.6%，并创年内最低水平。此外1-7月固定资产投资同比增长1.6%，累计增速创2000年9月以来最低水平，亦远逊于路透调查中值2.7%。

中国股市沪综指周五收涨0.8%，创近四年新高，但在3,700点关口面临阻力，A股通信板块本周领涨。

上海一券商投资经理谈到，目前股市仍在反内卷、宽信用政策加码等强预期的支撑下，虽然市场已经有明显脱离基本面之嫌，但在充沛资金的助推下，短期行情会发展到什么高度仍很难判断，债券近期恐将继续笼罩在股市的阴影中。

10年期国债活跃券250011最新成交在1.745%，较上日尾盘走高1.3个基点（bp），日低在1.72%；10年期国开债活跃券250210最新成交在1.8645%，较上日尾盘高1.6个bp；30年国债活跃券2500002最新成交在1.994%，较上日尾盘上行1.6个bp，日低1.955%。

开源证券最新固收报告预计，下半年经济或不会明显下行，进入第二次L型的一横，此外物价等结构性问题趋势性好转。过去数年股、债市场的表现有望趋势性切换，债券收益率有望持续上行。

不过天风证券固收报告则认为，若流动性处于相对稳定的状态，尽管政策预期和赚钱效应或驱动部分资金流向风险资产，资金的这部分边际变化不足以成为主导债市行情的关键逻辑。若流动性环境较为充裕，反而更易催生“股债双牛”。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**税期资金收敛，午后转松**

税期时点，中国银行间市场资金面周五早盘进一步收敛，存款类机构隔夜回购加权利率升破1.4%关口，不过午后供给转暖。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价下午在1.40%附近有较为稳定的供给；非银机构质押存单和信用债融入隔夜，报价整体升至1.45%上方。

交易员并指出，税期央行公开市场单日例行逆回购结束净回笼，转为净投放，同时买断式逆回购月内第二次操作，对流动性呵护意味明显，关注后续税期走款央行投放力度如何。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级在1.64%伴有一定需求；二级市场上，同期限存单最新成交在1.64%附近，较上日微升。

“税期嘛，压力来了，也正常，央行今天不是也净投放了，后面几天估计还得继续，”上海一券商交易员称，同时还有买断式逆回购操作也是亮明了态度。

国家税务总局网站信息显示，本月15日是增值税、所得税等主要税种的纳税申报截止日。一般来说，此后一至两日是走款高峰期。

华北一券商交易员表示，8月不算缴税大月，预计对流动性扰动应该可控，央行连续投放呵护在线，且后续还将会有MLF（中期借贷便利）操作，预计资金面大幅收紧的概率不大。

适逢月度例行缴税，中国央行公开市场逆回购操作周五明显放量，单日并转净投放，终结此前连八日净回笼格局，不过全周仍累计净回笼4,149亿元人民币。市场人士表示，例行操作加码携手今日还将进行月内第二次买断式逆回购操作，央行税期流动性呵护姿态尽显。

天风证券固收研究团队认为，尽管8月资金面仍有政府债供给、存单到期、税期等扰动，但支撑因素也较为明确：季节性因素，包括8月税收收入通常为年内较低水平，中旬走款压力相较7月将有所缓释，财政收支差额为负，财政净支出对流动性形成一定补充；同时货币政策支持性立场不改，关注后续央行国债买卖操作是否会重启。

该券商表示，预计资金利率中枢仍将维持低位震荡格局，但需关注特殊时点的波动，一是中旬政府债放量、税期走款共振，叠加存单到期压力也不小，关注央行操作情况；二是临近月末，机构跨月资金需求增加，资金利率波动或放大。

今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交30,993.58亿元。中国货币网数据显示，上日银行间市场质押式回购成交额为81,637.46亿元，较前一交易日减少1,981亿元。

以下为主要货币市场利率报价：

注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。 （完）