全球最大公募基金：美联储不敢加息，其实得怪科技巨头

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在美国劳动力市场趋紧、失业率处于低位的背景下，许多经济学家曾预测美国通胀率将加速上涨。然而，实际上，美国通胀水平并未如预期出现上涨。

对此，全球最大公募基金Vanguard用摩尔定律（Moore’s Law）来解释了上述通胀持续低迷的状况。摩尔定律解释了历来最廉价且最好的科技是如何反哺经济。

根据最新公布的数据，美国5月通胀率同比上涨1.8%；剔除食品和能源价格的核心通胀率同比上涨2%。

 摩尔定律

摩尔定律描述的是，随着科技的进步，相关商品价格开始下降。例如，2017年4月时，美国的手机批发价格比一年前下跌了13%。但摩尔定律的作用并不仅限于科技产品。其间接地抑制了经济各个领域的价格。

根据美国经济分析局数据，1997年至2017年，被用于生产商品和提供服务的科技数量翻了一倍不止，从每1美元产出8美分上涨至17美分。该效应在科技敏感行业尤为突出，例如信息科技及通讯、专业服务以及制造业。正如下图所示，即便是与科技关联不大的行业——比如健康医疗、教育和零售贸易——也极大地节省了成本。

根据Vanguard的研究显示，自2001年至2017年，计算机及电子产品、计算机设计和服务以及其他科技行业的成本投入平均每年下降了约0.5%，最终也降低了这些产品的批发价格。若不是摩尔定律的作用，美国年化通胀率将高出现在约0.5个百分点。若不是科技对商品价格产生的制约作用，美国核心通胀率可能将达到2%的水平或者更高，从而达成美联储的通胀目标。而更高的通胀水平下，美联储可能进一步加息。

 低通胀或将延续

Vanguard认为，美国通胀率将在未来10年终维持低位水平，其中，核心通胀率预计将在美联储政策目标水平2%附近波动。温和的通胀水平将有利于刺激美国经济增长，因为利率很可能将维持低位水平。

科技对通胀产生的压制作用，对债市投资者而言是个好消息。因为较低的通胀水平保护了债市投资者的票息价值，直到债券到期。

低通胀也有利于股市，因为更低的成本投入增加了公司利润水平。同时，持续的低通胀也限制了收益率的上涨，令货币市场基金等的低风险投资缺乏吸引力。

还有一种可能性，即全球经济增速的实质性上涨、适应的货币政策、或例如经贸紧张局势爆发等事件对经济造成的冲击，可能在未来数年内刺激通胀上涨至高于预期的水平。不过，Vanguard认为，摩尔定律和科技创新的步伐，将成为通胀达到央行目标水平2%的一道障碍。