Na kogo stawiam w obliczu napięć handlowych między USA a Chinami

The Redoubling to mój własny projekt badawczy na platformie TradingView, który ma na celu odpowiedzieć na następujące pytanie: Ile czasu zajmie mi podwojenie kapitału? Każdy artykuł będzie skupiał się na innej spółce, którą spróbuję dodać do mojego modelowego portfela. Jako początkową cenę limitu kupna wykorzystam cenę zamknięcia ostatniej dziennej świecy w dniu publikacji artykułu. Wszystkie swoje decyzje podejmę w oparciu o analizę fundamentalną. Co więcej, w swoich obliczeniach nie będę korzystał z dźwigni finansowej, ale pomniejszę swój kapitał o kwotę prowizji (0,1% od transakcji) i podatków (20% zysków kapitałowych i 25% dywidendy). Aby sprawdzić aktualną cenę akcji spółki, wystarczy kliknąć przycisk Odtwórz na wykresie. Ale proszę używać tego materiału tylko w celach edukacyjnych. Chcę, żebyście wiedzieli, to nie jest porada inwestycyjna.

Poniżej znajduje się przegląd spółki Silergy Corp. (symbol giełdowy: 6415)

1. Główne obszary działalności

Silergy Corp. to firma zajmująca się projektowaniem układów scalonych (IC) analogowych i mieszanych, której główną siłą jest zarządzanie energią, łańcuchy sygnałowe i układy scalone analogowe wykorzystywane w segmentach konsumenckim, przemysłowym, motoryzacyjnym i komputerowym. Firma pozycjonuje się jako operator modelu „wirtualnego IDM” (czyli zleca na zewnątrz produkcję płytek półprzewodnikowych, a wewnętrznie zajmuje się projektowaniem, integracją i funkcjami na poziomie systemu).

2. Model biznesowy

Silergy działa w oparciu o model projektowania układów scalonych fabless + licencjonowania / sprzedaży produktu. Firma projektuje układy scalone analogowe, mieszane i do zarządzania energią, zleca produkcję odlewniom, a następnie sprzedaje gotowe układy scalone (oraz świadczy powiązane usługi, takie jak projekty referencyjne, narzędzia symulacyjne, wsparcie techniczne). Klientami firmy są głównie producenci OEM z branży elektroniki użytkowej, motoryzacji, zastosowań przemysłowych i komputerów, co sprawia, że jest to model biznesowy B2B.

3. Produkty lub usługi flagowe

Główne linie produktów obejmują regulatory DC–DC, przetwornice AC/DC, moduły zasilania, sterowniki LED, układy scalone do zarządzania baterią i urządzenia toru sygnałowego (np. analogowe interfejsy przednie). Jednym z godnych uwagi przejęć jest Teridian Semiconductor od Maxim, dzięki któremu Silergy może oferować swoje usługi w zakresie układów scalonych do pomiaru energii / inteligentnego pomiaru. Silergy inwestuje również znaczne środki w prace badawczo-rozwojowe (zatrudniając wielu inżynierów) i oferuje swoim klientom wsparcie w zakresie projektowania i symulacji.

4. Kluczowe kraje dla biznesu

Mimo że siedziba główna (i w dużej mierze centrala) znajduje się w Chinach (Hangzhou), Silergy utrzymuje również kluczową obecność technologiczną na Tajwanie (jego jurysdykcja giełdowa) oraz w Stanach Zjednoczonych (biura technologiczne/projektowe w Santa Clara w Kalifornii). Biorąc pod uwagę bazę klientów, firma prawdopodobnie sprzedaje swoje produkty na światowych rynkach elektronicznych (Azja, Ameryka Północna, Europa) za pośrednictwem sieci swoich centrów projektowych.

5. Główni konkurenci

Silergy konkuruje z globalnymi firmami produkującymi układy scalone analogowe/mocy, takimi jak Texas Instruments, Infineon, ON Semiconductor, Analog Devices, Maxim Integrated (obecnie część Analog Devices) i innymi wschodzącymi chińskimi konkurentami na rynku układów scalonych analogowych. W szczególności w segmencie PMIC (układów scalonych do zarządzania energią) te uznane globalne firmy zajmują silną pozycję na rynku.

6. Czynniki zewnętrzne i wewnętrzne wpływające na wzrost zysku

Czynniki zewnętrzne:

• Rosnący popyt na urządzenia energooszczędne (smartfony, IoT, pojazdy elektryczne, systemy energii odnawialnej) zwiększa popyt na układy scalone analogowe/do zarządzania energią.
  
• Globalne trendy w zakresie elektryfikacji/zielonej energii (np. zarządzanie energią, systemy akumulatorowe) tworzą nowe rynki adresowalne.
  
• Dążenie do lokalizacji regionalnego łańcucha dostaw (np. dążenie Chin do krajowej produkcji półprzewodników) może sprzyjać firmie Silergy.
  
• Odnowienie cyklu przemysłowego w sektorze półprzewodników może poprawić popyt i warunki cenowe.

Czynniki wewnętrzne:

• Głębokie inwestycje w prace badawczo-rozwojowe oraz utalentowani inżynierowie pozwalają firmie Silergy na tworzenie zróżnicowanych projektów i większą integrację.
  
• Przejęcie Teridian otwiera przed firmą nowe możliwości i zasięg rynkowy w obszarze pomiaru energii / inteligentnych sieci energetycznych.
  
• Wirtualny model IDM pozwala na utrzymanie wydatków inwestycyjnych na niższym poziomie (brak dużych fabryk) i zapewnia elastyczność w skalowaniu.
  
• Silne relacje z odlewniami i klientami oraz referencyjne oferty projektowe i wsparcia pozwalają na pozyskanie klientów i generowanie powtarzających się sukcesów projektowych.

7. Czynniki zewnętrzne i wewnętrzne wpływające na spadek zysków

Czynniki zewnętrzne:

• Ostra konkurencja ze strony uznanych gigantów na rynku układów scalonych analogowych/zasilania, którzy dysponują przewagą w zakresie skali, marki i ekosystemu.
  
• Presja cenowa w segmentach analogowych i energetycznych, które stały się towarem.
  
• Zmienność cykli w branży półprzewodników, zakłócenia w łańcuchach dostaw lub ograniczenia mocy produkcyjnych odlewni.
  
• Ryzyko regulacyjne/geopolityczne (np. ograniczenia eksportowe USA dotyczące zaawansowanej technologii półprzewodnikowej do Chin) może utrudniać dostęp lub partnerstwo.
  
• Wahania kursów walut, zwłaszcza między TWD, USD i RMB.

Czynniki wewnętrzne:

• Uzależnienie od zewnętrznych odlewni wiąże się z ryzykiem operacyjnym i ryzykiem dostaw.
  
• Wysokie koszty prac badawczo-rozwojowych i projektowania muszą być równoważone odpowiednią wielkością sprzedaży; błędy projektowe lub opóźnienia we wprowadzaniu produktów na rynek mogą okazać się kosztowne.
  
• Ryzyko realizacji przy skalowaniu nowych produktów/rynków (np. inteligentnego pomiaru) może nadwyrężyć kadrę zarządzającą.
  
• Jeśli marże ulegną erozji z powodu cen lub konkurencji, rentowność może ucierpieć.

8. Stabilność zarządzania

Zmiany w kadrze kierowniczej w ciągu ostatnich 5 lat:
Firmę Silergy założyła grupa weteranów Doliny Krzemowej; wśród jej kluczowych dyrektorów znajdują się Chen Wei (prezes) i You Budong (współdyrektor generalny). Choć w dokumentach publicznych nie podkreśla się częstej rotacji kadry zarządzającej, to jednak jako stosunkowo młoda i rozwijająca się firma produkująca półprzewodniki, ciągłość kierownictwa jest dość stabilna. (Nie udało mi się znaleźć szeroko nagłośnionych ostatnich zmian na stanowiskach dyrektorów generalnych i dyrektorów finansowych.)

Wpływ na strategię, priorytety, kulturę:
Wydaje się, że względna stabilność zarządzania sprzyjała długoterminowemu ukierunkowaniu działalności badawczo-rozwojowej i wzrostu. Przejęcie Teridian, ekspansja na amerykańskie centra projektowe i dalsze inwestycje w dziedzinie urządzeń analogowych i zasilania wskazują, że kierownictwo nadało priorytet skali technologicznej i zasięgowi geograficznemu. Ciągłość w przywództwie sprzyja spójności strategii korporacyjnej.

Dlaczego mam dodać tę firmę do mojego portfolio modeli?

Widzę wzrost zarówno zysku na akcję, jak i całkowitych przychodów. Jednakże wskaźnik liczby dni należności nie uległ zmianie. Mimo że przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, inwestycyjnej i finansowej podlegają wahaniom, bilans pozostaje solidny. Wskaźnik zadłużenia do przychodów, bieżąca płynność finansowa i pokrycie odsetek są na wysokim poziomie. Dodatkowe wskaźniki, takie jak rosnąca stopa zwrotu z kapitału własnego, stabilna marża brutto, niższe koszty operacyjne i dobre warunki płatności, potwierdzają odporność spółki. Wskaźnik P/E wynosi 33,332, co uważam za akceptowalne, biorąc pod uwagę wzrost spółki. Nie udało mi się znaleźć żadnych istotnych informacji, które mogłyby wpłynąć na istnienie firmy. Przy współczynniku dywersyfikacji wynoszącym 20 i obecnej cenie akcji, która odbiega o ponad 16 zysku na akcję od średniej rocznej, zainwestuję 15% mojego kapitału w tę spółkę. Ta zrównoważona decyzja opiera się na wskaźnikach wzrostu i solidnym bilansie, przy jednoczesnym zachowaniu ostrożności ze względu na ryzyka związane z czynnikami zewnętrznymi.