Breakout su tutto il mercato delle valute G10

Alcuni livelli di lunga data hanno cominciato a cedere nel mercato delle valute G10, con i mercati che, almeno temporaneamente, si stanno risvegliando dal torpore estivo. La domanda ora è se queste rotture possano segnare un cambiamento nella tendenza di lungo periodo o siano semplicemente interruzioni destinate a svanire.

Il Cable potrebbe essere il miglior punto di partenza, anche se potrebbe insinuarsi un certo pregiudizio nazionale per influenzare tale decisione. La sterlina è salita sopra 1,30 dollari mercoledì, per la prima volta dall'aprile 2022, anche se è importante notare che non è stata in grado di mantenere il superamento su base di chiusura.

Inoltre, è importante contestualizzare questo movimento, poiché il superamento del livello significativo non è stato determinato da un improvviso cambiamento nelle fortune dell'economia del Regno Unito - la cui prospettiva continua a sembrare piuttosto cupa - ma piuttosto da una riconfigurazione marginale al ribasso della curva dei tassi statunitensi, a seguito dei dati sull'inflazione CPI e core CPI inferiori alle aspettative, che hanno portato i mercati a prezzare un tasso di interesse finale della fed più basso, oltre a un ulteriore taglio di 10 punti base nel primo semestre del 2024.

Di conseguenza, abbiamo assistito a rotture simili su tutto il mercato delle valute G10.

Ad esempio, l'euro si è rafforzato notevolmente nelle ultime 24 ore, superando facilmente quota 1,11 come un coltello caldo nel burro, raggiungendo nuovi massimi da marzo 2022. La valuta comune si trova ora in una posizione molto interessante, testando una confluenza di livelli di resistenza risalenti al secondo trimestre dell'anno scorso, il più importante dei quali, a 1,1185, sarà probabilmente piuttosto rigido. Tuttavia, il mantenimento sopra quota 1,11 sulla base di chiusura mercoledì ha invertito il momentum a breve termine a favore dei rialzisti.

Un movimento simile si è verificato anche nel JPY, con l'USDJPY che si è rapidamente allontanato da quota 145 - un livello in cui molti si aspettavano un intervento della BoJ/MoF - per ora scambiare ai minimi livelli da un paio di mesi.

La velocità del movimento ha portato alcuni a suggerire che la mano non così silenziosa delle autorità giapponesi possa essere in gioco. Tuttavia, sembra più probabile che la vendita iniziale sia stata poi esacerbata dallo smantellamento di numerosi carry trade, in cui i trader erano in posizione corta sul JPY nel tentativo di sfruttare il differenziale di tassi tra gli Stati Uniti e il Giappone, e successivamente si sono trovati costretti a ricomprare JPY per chiudere le loro posizioni. La storia ci dice che gli smantellamenti dei carry trade possono essere rapidi, improvvisi e violenti nella loro natura, come ha dimostrato nuovamente questo movimento.

La domanda per i partecipanti al mercato ora è dove potrebbe dirigersi il dollaro statunitense - queste rotture vedranno l'inerzia girare a favore dei ribassisti del dollaro o sono movimenti destinati a svanire?

Quando si considera questa domanda, è necessario valutare i movimenti nel contesto dello scenario macroeconomico. Come evidenziato, il catalizzatore del movimento è stato l'aumento dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti che finalmente ha raggiunto il 3%, crescendo al ritmo più lento da alcuni anni, e le successive aspettative che la Fed adotterà una posizione più accomodante.

Tuttavia, sembra ancora una volta che i mercati si stiano anticipando un po' su questo fronte, con il mantra "tassi più alti per un periodo più lungo" che continua a reggere, in particolare per quanto riguarda il core CPI e il core PCE, entrambi destinati a superare il target del 2% del FOMC per almeno i prossimi 18 mesi. Inoltre, con la crescita economica - specialmente nel settore dei servizi - che continua a reggersi bene e il mercato del lavoro che rimane stretto con una crescita resiliente degli occupati, coloro che puntano su un taglio dei tassi da parte della Fed nel breve termine potrebbero scoprire, ancora una volta, di aver piazzato le loro scommesse troppo presto.

Considerando ciò e tenendo conto delle tipiche condizioni di trading sottili osservate in questo periodo dell'anno, che possono esacerbare i movimenti una volta che prendono slancio, sembra che i movimenti che stiamo vedendo non siano supportati dai fondamentali economici. Pertanto, un'inversione piuttosto rapida potrebbe presto essere in arrivo.