Deux graphiques fondamentaux qui invitent à la prudence

Après plusieurs mois de progression quasi ininterrompue des marchés actions américains, certains indicateurs de sentiment et de positionnement suggèrent qu’une phase de maturité haussière est désormais atteinte. Deux graphiques récents, publiés respectivement par BofA Global Research et Real Investment Advice, illustrent bien cet état d’euphorie modérée qui mérite une approche plus prudente.

Le premier graphique, tiré de la BofA Global Fund Manager Survey (« FMS »), montre que le niveau moyen de liquidités détenues par les grands gérants institutionnels est tombé à 3,8 % des actifs sous gestion, soit un plus bas de cycle. Historiquement, des niveaux de trésorerie aussi faibles traduisent une forte prise de risque et une confiance élevée dans la poursuite de la hausse des marchés. BofA rappelle qu’un niveau de cash inférieur ou égal à 3,7 % correspond à un signal de « vente » dans leur méthodologie, car il suggère que les investisseurs professionnels n’ont plus beaucoup de réserves pour renforcer leurs positions en cas de correction. Autrement dit, le « pouvoir d’achat marginal » du marché est désormais limité.


Le second graphique, publié par Real Investment Advice, met en évidence l’évolution de la dette de marge aux États-Unis, c’est-à-dire les montants empruntés par les investisseurs pour acheter des actions à crédit, l’effet de levier en somme. Celle-ci se situe actuellement sur des niveaux exceptionnellement élevés, très au-dessus de sa moyenne mobile sur 48 mois. Or, chaque épisode de fort excès de dette de marge dans le passé, qu’il s’agisse de la bulle Internet en 2000, de la crise financière de 2008 ou encore du mini-cycle spéculatif de 2021, a été suivi d’une phase de normalisation parfois brutale. Ces périodes ne marquent pas nécessairement le début d’un marché baissier, mais elles traduisent souvent une vulnérabilité accrue du marché à toute mauvaise nouvelle économique, géopolitique ou financière.


La combinaison de ces deux signaux, des gérants pleinement investis et un recours massif à l’effet de levier, témoigne d’un environnement de confiance extrême. Ce type de configuration n’est pas rare en fin de cycle haussier : les investisseurs cherchent à capter les derniers gains d’un rallye, mais la moindre déception peut déclencher des prises de profits rapides.

Sans annoncer de retournement imminent, ces indicateurs appellent donc à une gestion plus prudente : reconsidérer le niveau d’exposition aux actifs risqués, renforcer la diversification, et garder des liquidités disponibles pour saisir d’éventuelles opportunités en cas de repli.






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